20230307-华创证券-建龙转债申购价值分析_分子筛龙头企业_产能扩张支撑主业增强_11页_1001kb

建龙转债申购价值分析总结

核心内容

建龙微纳于2023年3月8日公开发行可转换公司债券，发行规模为7亿元，债项评级为AA-。本次发行采用网上发行方式，预计中签率为0.00137%，申购风险较低。转债平价为100.72元，债底约为81.93元，保护性一般，但上市首日转股溢价率预计在20%-25%区间，上市价格或在120.87元至125.90元之间。

主要观点

1. 公司概况

• 建龙微纳是分子筛行业的龙头企业，覆盖分子筛原粉、活化粉、成型分子筛及活性氧化铝的全产业链。
• 公司具备较强的研发创新能力，逐步实现吸附类分子筛的国产替代。
• 公司产品应用于医疗保健、清洁能源、工业气体、环境治理及能源化工等领域，具有广泛的市场前景。

2. 产能与技术优势

• 截至2022年上半年，公司成型分子筛产能为42,000吨，国内排名第一，全球排名第三。
• 公司通过“吸附材料产业园改扩建项目（二期）”和“泰国子公司建设项目（二期）”实现产能扩张，分别增加4,000吨高硅分子筛原粉、10,000吨成型分子筛和12,000吨分子筛原粉，以及12,000吨成型分子筛的年产量。
• 公司拥有创新产品，如Li-LSX（氧气回收率是传统5A分子筛的2倍以上）和JLOX-300（解决低硅铝比分子筛高温焙烧技术难题）。

3. 市场前景与行业趋势

• 公司出口收入占比较高（2021年为21.48%），积极布局海外市场，利用海外成本优势提升国际竞争力。
• 在净零排放政策推动下，全球氢和氢基燃料使用量将增长，带动制氢需求上升，公司有望受益。
• 医疗制氧领域需求上升，支撑公司业务增长。

关键信息

1. 发行与条款信息

• 发行规模：7亿元
• 债项评级：AA-
• 初始转股价：123元/股
• 转债期限：6年
• 票面利率：0.3%、0.5%、1.0%、1.5%、2.0%、3.0%
• 到期赎回价格：115元
• 特别向下修正条款：15/30，85%
• 有条件赎回条款：15/30，130%
• 回售条款：30/30，70%
• 债底价值：约81.93元
• 平价：100.72元

2. 申购与上市预期

• 中签率：预计0.00137%
• 上市价格：预计在120.87元至125.90元之间
• 转股溢价率：预计在20%-25%区间
• 正股PE（TTM）：约37.47倍，处于近3年中等位置

3. 营收与利润情况

• 2022年营业总收入：8.53亿元，同比下降2.76%
• 2022年净利润：1.97亿元，同比下降28.63%
• 2021年营收与净利润：分别同比增长94.36%和116.22%，主要受益于新项目投产

4. 募投项目

• 吸附材料产业园改扩建项目（二期）：投资总额52,886.09万元，募集资金拟投入52,410.28万元
• 泰国子公司建设项目（二期）：投资总额17,700.95万元，募集资金拟投入17,589.72万元
• 合计：投资总额70,587.04万元，募集资金拟投入70,000万元

风险提示

• 项目建设进展不及预期
• 下游需求和项目投产不及预期

申购建议

• 建龙转债一级市场申购风险不高
• 上市后可积极关注其表现

团队介绍

• 组长、首席分析师：周冠南
• 信用研究主管、高级分析师：杜渐
• 高级分析师：梁伟超、张晶晶、靳晓航、许洪波
• 助理研究员：赵浩言、葛莉江、宋琦、刘珈言、郝少桦、董含星

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上

免责声明

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