20150706-国金证券-福日电子-600203.SH-手机与LED业务确保低估值_国企改革可期_14页_1020kb

福日电子（600203.SH）投资分析总结

核心内容

福日电子是一家位于福建省的上市公司，其前身是全国第一家电子行业中外合资企业，是福建省改革开放的重要标志。公司主要业务涵盖通讯及智慧家电、LED光电及绿能环保、内外贸供应链业务等领域。公司当前的市场价格为12.38元人民币，市值约为47.08亿元人民币，长期竞争力评级高于行业均值。

主要观点

• 企业背景：福日电子是福建改革开放的代表企业，其母公司净资产有较大的升值潜力。公司通过并购和扩张，积极优化产业结构。
• 手机业务：公司于2014年底完成了对中诺通讯的并购，中诺通讯在智能终端ODM行业处于领先地位，受益于行业集中度提高及需求结构变化，预计未来将提升市场份额。
• LED业务：公司通过并购迈锐光电和源磊科技，完成了LED显示和芯片封装领域的布局，未来有望通过整合和扩张实现快速增长。
• 国企改革：公司作为福建国企改革的重点对象，获得省级政府支持，通过非公开发行股票引入战略投资者，进一步推动企业转型和增长。

关键信息

公司基本情况

• 已上市流通A股：283.78百万股
• 总市值：4,707.88百万元
• 年内股价最高最低：25.62 / 8.49元
• 沪深300指数：3885.92
• 上证指数：3686.92
• 公司前身：全国第一家电子行业中外合资企业
• 实际控制人：福建省人民政府国有资产监督管理委员会

投资逻辑

• 手机业务：中诺通讯在智能终端ODM行业排名前四，预计未来几年将受益于行业整合和增长，承诺业绩逐年提升。
• LED业务：通过并购迈锐光电和源磊科技，完成LED显示和封装领域的布局，预计2015年归属上市公司利润为5200万元。
• 国企改革：福建省政府推动国企改革，公司引入战略投资者，提升市场竞争力和未来增长潜力。

投资建议

• 当前估值：扣除母公司原有净资产和可出售股权投资后，实际估值约为22倍。
• 评级：维持“买入”评级，预计未来6-12个月内股价上涨幅度在20%以上。

风险提示

• 定向增发进程遇阻：可能影响公司融资和战略实施。
• 智能手机行业下游品牌客户结构变化：可能对ODM业务带来不确定性。

业务发展

手机行业集中度提高

• 行业趋势：智能手机占比不断提升，中国品牌市场份额增加，千元级别手机需求增长。
• 中诺通讯优势：完成从功能手机到智能手机的转型，提供设计、生产、安装及维护一体化服务，利润率高于同业，具备竞争优势。

LED业务快速成长

• 并购情况：2013-2014年分别收购迈锐光电70%和源磊科技51%的股权。
• 行业前景：LED显示和封装行业预计保持20%以上的复合增长率，其中小间距显示市场增长显著。
• 公司布局：福日电子在LED产业链中覆盖芯片封装、显示屏应用及合同能源管理等领域，未来有望进一步拓展。

国企改革与战略入股

• 政策背景：福建省政府推动国企改革，发展混合所有制经济。
• 增发计划：公司非公开发行股票，引入福建新一代信息技术创业投资有限企业作为战略投资者，增强资本实力。
• 战略意义：战略投资者的加入有助于公司未来在新一代信息技术领域的布局和发展。

财务数据概览

损益表

• 主营业务收入：2015年预计71.95亿元，同比增长104.9%。
• 净利润：2015年预计22.4亿元，同比增长160.07%。
• 每股收益：2015年预计0.448元，2016年预计0.691元，2017年预计0.864元。
• 每股净资产：2015年预计5.072元，2016年预计5.664元，2017年预计6.478元。

现金流量表

• 经营活动现金净流：2015年预计105亿元，同比增长显著。
• 投资活动现金净流：2015年预计475亿元，显示公司积极扩张。
• 筹资活动现金净流：2015年预计-78亿元，反映公司融资情况。

资产负债表

• 资产总计：2015年预计469.4亿元，流动资产占比提升。
• 负债股东权益合计：2015年预计469.4亿元，资产负债率下降。
• 普通股股东权益：2015年预计2312亿元，显示公司资本结构优化。

比率分析

• 每股指标：每股收益、每股净资产、每股经营现金净流均有所提升。
• 回报率：净资产收益率、总资产收益率、投入资本收益率均呈上升趋势。
• 资产管理能力：应收账款周转天数、存货周转天数、应付账款周转天数均保持稳定。
• 偿债能力：资产负债率下降，净负债/股东权益为负，显示公司财务状况改善。

市场相关报告

• 投资建议：市场相关报告中，多数分析师给予“买入”评级。
• 目标定价：当前目标价为14.73元，未明确。

结论

福日电子在手机和LED业务方面具有较强的竞争力，受益于行业集中度提高和需求增长。公司通过并购和战略入股，进一步增强其市场地位和未来增长潜力。尽管存在一定的风险，但公司整体表现良好，具有较明显的投资价值，维持“买入”评级。