20221107-浙商证券-爱旭股份-600732.SH-爱旭股份三季报点评报告_22Q3盈利超预期_ABC组件示范项目落地_3页_781kb

爱旭股份（600732）2022年三季报点评总结

核心内容

爱旭股份在2022年第三季度实现了显著的盈利增长，归母净利润达7.94亿元，环比增长115.35%，扣非归母净利润7.18亿元，环比增长94.41%。公司整体盈利能力大幅提升，销售毛利率达到14.31%，环比提升3.26个百分点；销售净利率为8.07%，环比提升3.55个百分点。

主要观点

盈利能力显著改善

• 业绩超预期：2022年前三季度，公司归母净利润达13.90亿元，实现扭亏为盈。
• 成本控制：公司供应链管理及成本控制能力增强，单位成本行业领先。
• 销售端利好：光伏电池片环节结构性偏紧，带动电池价格上升，尤其是大尺寸电池。
• 产品竞争力：公司产品质量获得下游广泛认可，保持较高价格水平。

ABC电池技术领先，产品发布

• 技术突破：公司推出基于ABC电池的“黑洞”系列组件，采用无银化技术，平均量产转换效率超过25.5%。
• 组件性能：182尺寸组件输出功率600W+，210尺寸组件输出功率720W+，转换效率达23.5%。
• 全生命周期优势：N型ABC组件相比同尺寸PERC组件，全生命周期发电量提高11.6%以上。
• 美观与适用性：组件兼具美观特点，契合分布式全场景需求。
• 解决方案：推出“源网荷储”一体化数字能源解决方案，满足客户多元化需求，成为未来利润增长点。

赛能电站项目落地，验证ABC组件性能

• 项目背景：公司子公司赛能工程与义乌中光能、天津中光能签订EPC总承包合同。
• 项目规模：浙江项目5.98MW，天津项目5.12MW，总金额分别为2,655.12万元和2,385.41万元。
• 单价分析：单价分别为4.44元/W和4.659元/W，体现ABC组件的溢价能力。
• 应用验证：项目中包含ABC组件和普通组件对比，用于验证性能和稳定性，有利于后续市场推广。

盈利预测与估值

• 盈利预测上调：2022-2024年归母净利润预计分别为19.86亿元、30.46亿元、40.41亿元，对应EPS分别为1.74元、2.67元、3.55元。
• PE估值：对应PE分别为27倍、18倍、13倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，基于公司全球专业化电池龙头地位及ABC电池项目即将量产。

风险提示

• 原材料价格上涨：可能影响成本控制。
• 光伏装机需求不及预期：可能影响整体市场表现。

财务摘要

主要财务比率

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%；
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%；
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上；
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%；
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

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