> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 爱旭股份（600732.SH）公司信息更新报告总结 ## 核心内容概述 爱旭股份在2026年半年报中表现出经营端的持续改善，尽管上半年仍处于亏损状态，但Q2亏损环比收窄，毛利率显著提升。公司正加速推进“所有电池（All in BC）”战略，通过存量产能改造和新增产能建设，提高ABC组件的产能和市场份额，同时拓展海外市场，推动业绩增长。 ## 主要观点 - **经营改善**：2026H1公司实现营收91.83亿元，同比增长8.72%；Q2亏损环比减少约1.26亿元，毛利率提升至8.4%，优于Q1的7.20%。 - **ABC组件放量**：2026H1 N型ABC组件出货量达9.39GW，同比增长超50%；海外销售占比突破55%，覆盖79个国家，拥有近百家一级渠道伙伴。 - **盈利预测调整**：因行业价格压力，公司2026-2028年盈利预测被下调，预计归母净利润分别为-6.46亿元、10.52亿元、20.98亿元，对应EPS分别为-0.31元、0.50元、0.99元。 - **产能改造计划**：公司正推进义乌四 PERC 电池产能改造为5GW ABC（预计2026Q3投产）和滁州一期 TOPCon 电池产能改造为6GW ABC（预计2026Q4投产），合计新增11GW ABC产能，投资总额约16.65亿元。 - **财务表现**：公司经营现金流持续为正，2026H1净流入15.51亿元；资产负债率持续下降，从2024年的85.7%降至2026E的79.3%。 - **估值指标**：2027-2028年PE分别为23.1倍和11.6倍，显示市场对公司未来盈利能力的预期逐步提升。 ## 关键信息 ### 财务数据摘要（单位：亿元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 111.55 | 156.14 | 187.81 | 268.81 | 326.39 | | 归母净利润 | -53.19 | -18.22 | -6.46 | 10.52 | 20.98 | | 毛利率 | -9.9% | 2.6% | 9.5% | 14.5% | 16.6% | | 净利率 | -47.7% | -11.7% | -3.4% | 3.9% | 6.4% | | ROE | -108.9% | -26.9% | -10.4% | 14.5% | 22.4% | | EPS（摊薄） | -2.51 | -0.86 | -0.31 | 0.50 | 0.99 | | P/E | -4.6 | -13.3 | -37.6 | 23.1 | 11.6 | | P/B | 6.8 | 4.7 | 5.4 | 4.4 | 3.2 | ### 投资评级 - **评级**：增持（维持） - **理由**：公司ABC组件渗透率持续提升，海外销售增长显著，盈利预期逐步改善。 ## 风险提示 - 海外贸易政策变化 - 行业产能出清不及预期 - 新技术扩产不及预期 ## 产能改造与市场拓展 - **义乌四项目**：将5GW PERC电池产能改造为ABC，预计2026Q3投产。 - **滁州一期项目**：将6GW TOPCon电池产能改造为ABC，预计2026Q4投产。 - **市场覆盖**：ABC组件已覆盖79个国家，海外销售占比超55%，客户意向采购规模超过现有产能交付能力。 ## 估值与财务指标趋势 - **PE**：从负值逐步转为正值，2027E和2028E分别为23.1倍和11.6倍。 - **P/B**：逐步下降，从6.8倍降至3.2倍。 - **ROE**：从-108.9%逐步改善至22.4%。 - **ROIC**：从-22.6%逐步提升至9.7%。 - **资产负债率**：从85.7%降至78.1%。 ## 总结 爱旭股份正通过技术升级和产能扩张，推动ABC组件的市场渗透率和盈利能力提升。尽管当前仍处于亏损状态，但公司盈利预期逐步改善，海外销售增长显著，显示其在全球市场中的竞争力增强。随着产能改造项目的推进，公司未来盈利能力有望进一步提升。