深度报告-20230411-天风证券-爱旭股份-600732.SH-爱旭股份_ABC组件进展超预期_延伸业务边界有望再造新爱旭_27页_2mb

报告摘要

爱旭股份ABC组件进展与市场潜力分析

核心内容

爱旭股份（600732.SH）正在推进其ABC组件业务，该产品具备高效率和高美观度的双重优势，有望成为公司的第二增长曲线。ABC组件分为“黑洞”和“白洞”系列，其中“黑洞”系列为全黑组件，具有较高的市场溢价能力。

主要观点

ABC组件的技术优势：
- ABC全背结电池的生产技术、去银化技术和组件封装技术是其主要优势。
- 爱旭的ABC组件效率明显高于市场主流的TOPCon和PERC组件，同时具备高美观度，能够享受高溢价。
ABC组件的市场潜力：
- ABC组件在欧美市场具备较高的溢价能力，分别达到0.1欧元和0.2美元。
- 预计2023年ABC组件在海外分布式市场市占率为3.4%，若市场增长，市占率有望进一步提升。
盈利潜力：
- 在95%良率和CTM值与PERC持平的情况下，ABC组件单位成本可低于PERC约8分/W，系统端可低于PERC约0.34元/W。
- 若销售ABC组件，假设溢价0-0.3元/W，单瓦盈利可在0.09-0.36元/W之间。
- 若销售系统，假设溢价0-0.4元/W，单瓦盈利可在0.44-0.84元/W之间。
产能与市场拓展：
- 爱旭已投产6.5GW ABC电池产线，预计2023年Q2末将满产。
- 公司计划在2023年新增18.5GW高效背接触电池和25GW高效背接触组件产能，进一步扩大ABC组件的市场供给。
- 公司已在欧洲和国内实现MW级出货，验证了市场接受度。
业务拓展：
- 爱旭正从“专业电池制造商”向“光伏能源整体解决方案提供商”转型，已成立子公司“爱旭数字能源”。
- 公司布局源网荷储一体化解决方案，包括组件、逆变器、储能系统、V2G充电桩及能源管理平台等。
盈利预测：
- 预计2023年爱旭归母净利润为35亿元，其中ABC组件贡献约9.58亿元。
- 假设2024年ABC组件出货量达25GW，单位盈利0.14元/W，归母净利润预计可达50亿元。

关键信息

ABC组件优势：
- 高效率（最高可达610W）。
- 高美观度，适用于高端户用和工商业分布式市场。
- 具备双重溢价能力（高颜值+高性能）。
市场空间测算：
- 2023年ABC组件在海外分布式市场预计出货6GW，市占率3.4%。
- 若ABC组件在全球市场出货，市占率将更高。
成本测算：
- 在95%良率和CTM值与PERC持平的情况下，ABC组件成本可低于PERC约8分/W。
- 系统端成本可低于PERC约0.34元/W。
技术升级与产能扩张：
- 公司计划将现有PERC产线进行技术升级，预计2025年前完成。
- 2023年新增18.5GW电池和25GW组件产能，预计2023年底形成25GW高效背接触产能。
市场前景：
- ABC组件不仅适用于分布式场景，也适用于地面电站，未来有望拓展更广泛的市场。
- 随着成本进一步降低，ABC组件在地面电站市场的潜力将显著提升。
盈利预测：
- 2023年归母净利润预计为35亿元。
- 2024年归母净利润预计为50亿元，其中ABC组件贡献显著。

风险提示

下游需求不及预期。
政策落地不及预期。
技术迭代风险。
竞争加剧风险。
成本测算具有一定主观性，仅供参考。

产品与技术

ABC组件：
- 分为“黑洞”和“白洞”系列，分别适用于高端户用和工商业分布式市场。
- 高颜值和高效率带来的双重溢价能力。
技术优势：
- 高效的全背结电池技术。
- 去银化技术，降低材料成本。
- 高性能组件封装技术。
一体化解决方案：
- 爱旭数字能源提供源网荷储一体化解决方案。
- 包括组件、逆变器、支架系统、储能系统、V2G充电桩及能源管理平台等。

总结

爱旭股份正在通过ABC组件业务拓展其市场边界，该产品凭借高效率和高美观度，具备显著的市场溢价能力。公司已实现ABC组件的量产和出货，并计划进一步扩大产能。随着技术升级和市场拓展，ABC组件有望成为公司的第二增长曲线，推动公司盈利持续增长。公司正在向光伏能源整体解决方案提供商转型，布局上游产业链，增强整体竞争力。

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