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报告摘要

期债市场总结（2022年5月12日）

核心内容

2022年5月12日，期债市场在消息面影响下呈现低开低走态势，主要受到通胀略超预期、特别国债发行预期升温以及美元指数回落等因素的影响。整体市场风险偏好出现反复，但短期内买预期、卖事实的交易心理仍对债市形成支撑。分析师认为，中期随着疫情影响逐步消退，经济有望走出至暗时刻，但当前债市位置仍比利多利空更为重要。

主要观点

市场表现：
- 国债期货市场整体表现疲软，2年期、5年期、10年期主力合约分别下跌0.030、0.080、0.115点。
- 现券市场收益率曲线有所上移，2Y、5Y、10Y期国债收益率分别上行1.75BP、2BP、1.5BP。
- 信用债收益率曲线出现陡峭化下移，AAA评级中短期票据收益率有所下降。
资金面情况：
- 银行间市场流动性维持宽松，质押式回购市场总成交额为21733亿元，环比增加1.73%。
- 隔夜利率上涨1BP至1.32%，7天利率上涨5BP至1.60%，14天利率下跌12BP至1.50%，1个月利率下跌5BP至1.65%，3个月利率上涨13BP至2.25%。
政策与市场情绪：
- 央行5月11日开展100亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.10%，公开市场净投放100亿元。
- 期债低开低走，市场对特别国债发行的预期带动风险偏好回升。
- 股市高开高走，上证综指、深证成指、创业板指分别上涨0.75%、1.80%、3.07%。
市场分析：
- 基本面方面，高频数据仍偏弱，房地产销售和外贸下行压力未完全释放，基本面尚未走出低谷，债券收益率不具备反转条件。
- 技术面方面，T2206合约维持在100-100.4区间震荡，区间下沿或接近日线BOLL线下轨时可尝试开多，上沿100.5-100.6之间可考虑做多基差。
- 中期来看，美元指数可能继续受美联储紧缩政策支撑，而人民币汇率贬值将限制国内货币宽松空间，因此债市机会与风险均需关注。

关键信息

特别国债预期：市场对特别国债的发行预期推动了风险偏好回升，对期债形成一定支撑。
通胀与美联储政策：通胀略超预期，叠加美联储紧缩步伐，可能对美债收益率和美元指数形成支撑。
经济复苏预期：随着疫情影响逐步消退，经济有望逐步走出低谷，但需时间，基本面尚未出现明显反转信号。
投资建议：当前期债所处点位比利多利空重要，T2206合约建议暂时观望，技术面上可关注区间震荡机会。

技术分析

T2206合约：短期维持在100-100.4区间震荡，区间下沿或接近日线BOLL线下轨时可尝试开多。
技术策略：100.5-100.6区间可考虑做多基差。

风险提示

房地产政策放松：若房地产政策全面放松，可能对债市形成压力。
宽信用操作：若央行采取窗口指导等方式进行宽信用操作，可能影响市场预期。
美元指数走势：美元指数若升破104或跌破80，可能伴随全球性危机，影响期债走势。

其他信息

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