20241007-国联证券-电力行业专题研究_电力资产重估_成长与红利兼备_16页_1mb

电力行业研究报告总结

电力行业正在经历新一轮增长，用电量持续上升，推动电源需求和电力负荷同比高增长。水电、火电和核电作为基荷电源，稀缺价值突出，利用小时数有望稳定。绿电政策和特高压通道建设促进新能源消纳和电价改善。电改政策催化，电力运营商收益机制转向综合收益，装机增长增强现金流，分红比例逐步提升，红利属性强化长期投资价值。

2024年初至9月30日，电力板块涨幅达2064%，资产规模显著提升，归母净利润波动增长，主要受煤价、新能源装机等因素影响。全社会用电量高增，2023年同比增68%，2024年1-8月增79%，电网负荷增速达18%-23%。火电业绩修复，2023年ROE提升至82%，股息率增至25%；水电和核电盈利能力稳定，ROE分别达124%和108%，股息率分别为27%和22%。

电改加速推进，引入市场化机制，煤电执行容量电价和辅助服务补偿，现货市场在广东、山东等地正式运行，促进火电收益稳定性和新能源消纳。投资建议：关注火电企业如华能国际、皖能电力，新能源公司如三峡能源、太阳能，水电和核电龙头如中国核电、中国广核。这些资产兼具成长性和红利属性。

风险包括装机进度不及预期、市场化电价波动、煤价和装机成本变动。整体而言，电力行业在需求、政策和改革驱动下，具备强劲成长潜力和稳定分红，长期投资价值突出。

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