电力行业深度报告系列一-成长性+稳健性兼备-电力改革助推行业优势持续-东海证券_22页_1mb

电力设备与新能源行业深度研究报告总结：
本报告分析了中国电力行业的需求、供给及政策趋势，指出行业具备成长性与防御性双重优势。

需求端：用电需求与经济增长呈波动相关性，但近年电力弹性系数持续上升，2023年全社会用电量增速达670%，弹性系数为129；2024年Q1增速进一步提升至980%，弹性系数达235。主要驱动因素包括终端能源消费电气化、第三产业用电需求增长、产业升级带来的高端制造新增用电及极端气候对居民和工商业用电的拉动。预计2024-2030年全社会用电量将从9855亿千瓦时增至13710亿千瓦时，年均增速高于GDP，电力需求呈现平稳增长态势。

供给侧：电力行业由央国企主导，竞争格局稳定，2023年全国发电装机总量达291965GW，未来将保持增长。新能源装机占比快速提升，2023年光伏和风电装机分别占新增总装机的58.53%和21.52%，风光发电量占比已超过水电。2024-2030年发电总量预计从10215亿千瓦时增至13943亿千瓦时，增速逐步放缓。火电利用小时数较稳定，2023年达4466小时，反映供需格局稳健，而水电、光伏等受气候影响较大。

政策端：电力市场化改革加速，2024年7月1日起实施《电力市场运行基本规则》，明确中长期、现货、辅助及容量交易模式，并配套绿证交易体系，提升新能源消纳及环保价值变现能力。央国企分红比例较高，火电、水电、核电2023年平均分红率分别为37.54%、20.267%、44.71%，均高于沪深300的36.45%。政策推动下，电力企业市值管理及估值体系重构成为重点。

投资建议：行业具备抗周期与成长性双重属性，重点布局火电（华电国际、华能国际）、水电（长江电力、桂冠电力、华能水电）、核电（中国核电、中国广核）及绿电（三峡能源、龙源电力）龙头。原因包括：用电需求持续增长、新能源装机提升、政策红利释放及高分红稳定性。

风险提示：1）经济增长不及预期导致电力需求下滑；2）项目审批或建设超预期引发装机过剩；3）高耗能行业增长低于预期降低电力弹性系数；4）电力改革进程滞后影响新能源消纳及辅助服务收益。

报告强调，电力行业在双碳目标与能源安全背景下，供需格局稳健，政策推动下估值体系有望优化，建议关注具备资源储备与政策受益的龙头企业。