20211027-国金证券-顾家家居-603816.SH-3Q增长超预期_成长路径越发清晰_4页_1mb

顾家家居 (603816.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

顾家家居（603816.SH）近期发布2021年三季报，显示出强劲的业绩增长。公司2021年前三季度实现营收132.3亿元，同比增长54.8%；归母净利润同比增长22.6%至12.4亿元，扣非归母净利润同比增长34.1%至11.1亿元。其中，第三季度营收同比增长41.4%至52.1亿元，归母净利润同比增长7.2%至4.7亿元。

主要观点

• 内外销增长强劲：疫情催化下，中小品牌加速退出，公司内销增长超40%，外销收入同比增长超35%，整体表现优于市场预期。
• 产品结构优化：功能沙发和定制家具业务增长显著，分别增长超50%和45%，床垫品类受反倾销影响略有下滑，但内销床垫仍保持超50%的增长。
• 毛利率改善：第三季度毛利率同比下滑5.5个百分点至28.9%，但环比提升3.8个百分点，显示成本控制和产品结构优化的成效。
• 费用率优化：销售费用率同比下降4.0个百分点至14.1%，管理费用率下降0.9个百分点至1.8%，研发费用率略有上升。
• 零售转型成效显著：公司持续深化“1+N+X”渠道布局，大家居店态升级和区域零售中心布局推动全品类融合销售，提升整体竞争力。
• 盈利预测维持：预计2021-2023年EPS分别为2.73、3.32、4.06元，当前股价对应PE分别为22倍、18倍、15倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

增长路径清晰

• 公司在2021年实现了显著的营收和利润增长，显示出其转型为零售型家居企业的成效。
• 未来三年，公司预计保持稳定增长，尤其是外销利润有望修复，提升整体盈利能力。
• 通过优化产品结构和渠道布局，公司增强了市场竞争力，推动了全品类销售的融合。

风险提示

• 品类融合进展低于预期
• 原材料价格大幅提升
• 海外工厂效率低于预期

投资建议

• 维持“买入”评级：公司未来6-12个月内预期上涨幅度在15%以上，当前PE为22倍，估值合理。
• 盈利预测：公司预计2021-2023年EPS分别为2.73、3.32、4.06元，PE分别为22倍、18倍、15倍。

市场相关报告分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

市场相关报告评级比率分析

结论

顾家家居在2021年表现出色，内外销均实现快速增长，产品结构优化和渠道升级显著提升了公司的盈利能力与市场竞争力。公司未来增长路径清晰，盈利预测维持，当前估值合理，建议投资者继续持有或买入。