20250904-中国银河-快手-W-01024.HK-公司2025中报点评_AI商业化变现加速_关注后续产品迭代_3页_465kb

快手-W公司2025年中报点评：核心业务稳健增长，AI商业化加速。

核心观点： 公司2025上半年实现营业收入350.46亿元，同比增长13.1%；Non-IFRS净利润56.18亿元，同比增长20.1%，创历史新高，AI商业化继续推进，维持“推荐”评级。

业务数据：

1. 用户基础稳健增长： 2025Q2快手日活跃用户(DAU)4.09亿，月活跃用户(MAU)7.15亿，同比增长3.4%、3.3%。电商GMV达3589亿元，增长17.6%。电商月均买家数达1.34亿，复购频次提升。
2. AI商业化加速：
   • 可灵AI（2.1版本及后续迭代）在Q2实现显著增长，收入超过2.5亿元，尤其在7月推出灵动画布后，整合了可视化、创作辅助和多人协作功能。
   • 自研推荐大模型“One Rec”已应用于短视频推荐系统，提升用户使用时长和留存率，公司继续加大AI投入，探索提质增效和新变现机会。

盈利与估值：

• Non-IFRS归母净利润同比增长超20%，盈利能力创中报历史新高。
• 2025-2027E公司Non-IFRS净利润预测分别为205.48/238.20/289.34亿元，对应PE分别为13x/12x/10x，维持目标价逻辑。
• 派发20亿港元特别股息，并回购19亿港元，显示充裕现金流和信心。

风险提示： 用户增长不及预期、改版/监管趋严影响 contenu、AI迭代速度不及预期。

盈利预测（2024A-2027E）：

• 营收保持11.8%-8.3%的稳健增长。
• Non-IFRS净利润增速由Q1的72.5%放缓至Q2的16%，但绝对数值仍创纪录。
• 投资评级与目标价对应PE持续13倍以下，盈利预期支撑估值。

注：以上为企业中报关键数据摘要与对报告核心观点的集中体现。