20180503-太平洋-太平洋证券宏观专题研究_从资金来源看2018年基建投资_16页_1mb

报告摘要

2018年基建投资总结

核心内容

2018年，基建投资成为关注焦点，主要由于资金来源的不确定性。随着监管政策的落地，银行表内转表外，信托等对地方基建的支撑减弱，同时地方政府债务尤其是隐性债务监管趋严，对基建投资形成压力。本文通过分析资金来源结构，采用两种方法对2018年基建投资进行预测：一是资金来源+缺口验证法，二是基建投资完成额趋势外推法，最终得出2018年基建投资完成额约为19.47万亿元，同比增速12.48%，较2017年回落2.45个百分点。

主要观点

资金来源结构相对稳定：2016年，基建资金来源中，预算内资金、国内贷款、自筹资金、利用外资和其他资金占比分别为16%、15%、60%、0.2%和8%。自筹资金成为主要来源，其中政府性基金、城投债、PPP、信托等构成重要部分。
预算内资金相对稳定：新预算法实施后，预算内资金增长趋势稳定。2017年和2018年预算内资金分别为2.34万亿和2.52万亿，占基建投资资金来源的15.89%。
国内贷款增长：国内贷款增速保持稳定，2017年和2018年分别为2.36万亿和2.64万亿，占15.47%。
自筹资金结构变化显著：政府性基金成为自筹资金的主力，2017年和2018年分别达到2.4万亿和3.11万亿。城投债和PPP融资有所分化，城投债净融资额趋于稳定，而PPP项目因落地周期和建设周期滞后，实际投资或高于2017年。
信托资金走弱：信托对基建的支持减弱，2017年和2018年信托资金分别为0.905万亿和0.828万亿，增速为-8.51%。
PPP项目投资增长：2018年PPP项目实际投资规模预计为1.73万亿，高于2017年的1.06万亿，主要受益于落地周期和建设周期的滞后效应。
基建投资增速放缓：2018年基建投资增速预计为12.48%，较2017年的14.93%下降2.45个百分点，符合2013年以来的下降趋势。