基于资金来源的分析和测算：基建投资增速回落幅度会有多大-20170917-浙商证券-24页-3mb

基建投资增速回落分析与资金来源研究

核心内容

本报告分析了2017年基建投资增速回落的原因，以及基建投资资金来源的变化趋势，旨在为理解未来基建投资走势提供依据。

主要观点

• 基建投资增速呈现缓步回落趋势，预计2017年基建投资总额约为17.3万亿元，增速为13.8%，较2016年下降约2个百分点。
• 基建投资增速回落是由于基数扩大、政府财政收入增速放缓及融资渠道规范等多重因素造成的。
• 基建投资资金来源主要包括国家预算内资金、自筹资金、国内贷款、其他资金及利用外资。
• 政府性基金收入、专项债券和信托等是当前基建投资的重要资金来源。

关键信息

1. 基建投资基本类型及规模变化

• 经济基础设施：主要包括交通运输、电力、水利、信息传输等，是基建投资的主要构成部分。
• 社会基础设施：主要包括教育、文化、卫生、公共管理等。
• 广义基建：经济与社会基础设施投资之和，2017年7月占比分别为81.8%和18.2%。
• 狭义基建：经济基础设施中的三大行业固定资产投资，由国家统计局公布。

2. 融资行为逐渐规范，基建投资增速平稳下滑

• 基建投资增速呈现“前高后低”特征，2017年1-7月增速为16.7%。
• 融资行为受政策规范，地方融资渠道和资金投向更加透明，防范地方债务风险。
• 政府出台多项政策，如87号文、89号文等，限制地方政府通过政府购买服务变相举债。

3. 基建投资资金来源：按行业统计

• 经济基础设施：水利建设占比逐年上升，电力建设占比下降，交通运输业占比稳定。
• 社会基础设施：教育占比最高，且逐年上升；公共管理、社会保障和社会组织业占比下降。

4. 基建投资资金来源：按资金类别统计

• 国家预算内资金：主要由企业税收和预算赤字支撑，2017年预计公共财政支出为203098亿元，其中基建支出约为24371亿元。
• 自筹资金：包括政府性基金收入、债券类、非标类、PPP及其他资金，预计2017年自筹资金总额为116130亿元。
• 国内贷款：受87号文影响，贷款增速放缓。
• 其他资金：保持平稳，包括社会集资、个人资金等。

5. 今年基建投资增速缓步下滑

• 2017年上半年基建投资增速为16.7%，预计下半年将小幅回落。

资金来源分析

4.1 政府性基金收入

• 国有土地出让收入：占全国政府性基金收入的80%左右，2017年预计为57099亿元。
• 地方专项债：2017年新增专项债额度为8000亿元，预计政府性基金支出为65398亿元。
• 结转收入：预计为3299亿元。
• 政府性基金用于基建支出：约为27467亿元。

4.2 债券类

• 专项金融债：2017年预计投向基建的专项金融债金额为1800亿元。
• 发改委专项债和项目收益债：预计发行规模为2000亿元。
• 铁道债：预计全年净融资额为1600亿元。
• 城投债：预计全年净融资额为11770亿元。
• 信用债：预计净融资额为4800亿元，其中50%用于基建，即2400亿元。

4.3 非标类

• 信托：预计2017年新增信托项目金额为13183亿元，其中90%投向基建，即11865亿元。
• 委托贷款：预计全年新增委托贷款为11000亿元，其中20%投向基建，即2200亿元。

4.4 PPP模式

• PPP模式：作为长期重要资金来源，2017年预计PPP项目落地投资额为21560亿元，其中90%用于基建，即19404亿元。
• PPP项目融资：主要来源于资本金和外部融资，包括贷款、信托、产业基金等。
• PPP落地率：从2016年初的20%上升至2017年6月的34.2%。

4.5 其他资金

• 其他筹集资金和自有资金预计保持平稳，占自筹资金的33.296亿元。

总结数据

未来趋势

• 基建投资增速：预计2017年全年增速较2016年下降约2个百分点。
• 融资渠道：随着政策规范，政府增信融资方式受阻，但PPP模式将逐步成为重要资金来源。
• 资金来源结构：政府性基金、债券类、非标类和PPP资金构成主要来源，其中政府性基金和债券类占比最大。

结论

2017年基建投资增速将小幅回落，主要由于基数扩大、财政收入增速放缓及融资渠道规范等。PPP模式作为长期重要资金来源，将逐步发挥更大作用，而政府性基金和债券类资金仍是当前主要支撑。