20160704-爱建证券-中期策略报告_苦未尽_甘可期_15页_1mb

爱建证券有限责任公司研究所策略报告总结

核心观点

本报告认为，2016年下半年A股市场虽面临诸多不利因素，但“苦未尽，甘可期”，短期压力依然存在，但中期市场有望出现结构性反弹。

一．苦未尽，牛市基础仍不存在

主要观点

• 国内监管趋严：监管层对A股前几年的乱象进行治理，重点打击题材炒作、炒壳和超高估值并购，压制了轻资产高估值板块。
• 宏观经济疲软：信用风险、盈利不佳、债务膨胀、产业资本减持等多重因素压制了二级市场表现。
• 外部环境恶化：英国脱欧引发全球金融市场动荡，风险资产承压，全球民粹主义上升，对市场情绪造成负面影响。
• 债务与盈利矛盾：非金融企业资产负债率上升，ROA下降，经济不稳定性加剧，债务危机风险上升。
• 产业资本减持：产业资本持续减持，表明市场估值偏高，对A股缺乏信心。

关键数据

• 非金融企业ROA自2004年以来持续下滑，2011年后加速。
• 2016年A股市场出现多起债券违约事件，反映信用风险加剧。
• 二季度产业资本减持金额持续增加，净减持规模不断扩大。

二．甘可期，小荷才露尖尖角

主要观点

• 外部环境变化：美联储加息进程受阻，美元走弱，人民币相对走强，A股吸引力上升。
• 悲观预期修正：市场对经济增速放缓的预期逐渐被接受，部分行业开始显现成长性。
• 结构性机会显现：市场正孕育新的投资机会，尤其是业绩确定性和流动性驱动的反弹。

主要机会领域

• 业绩确定性品种：如有色金属、食品饮料等。
• 高Beta品种：主板券商和中小创互联网金融板块。
• “黑科技”主题：如量子通信、区块链、新能源汽车等。

关键数据

• 上证指数下半年运行区间预计为2700-3400点。
• 人民币贬值背景下，国内资产相对吸引力上升，市场情绪逐步改善。

三．行业配置与十大金股

行业配置建议

• 超配行业：采掘、化工、有色金属（贵金属）、国防军工、农林牧渔（饲料）、食品饮料（白酒）、医药生物、非银金融（证券）。
• 标配行业：钢铁、电气设备、机械设备、汽车、家用电器、纺织服装、电子、计算机、传媒、通信。
• 低配行业：建筑材料、建筑装饰、房地产、轻工制造、商业贸易、银行、综合。

十大金股推荐

总结

本报告指出，尽管A股面临多重压力，如国内监管趋严、经济基本面疲软、产业资本减持等，但外部环境变化和国内流动性充裕为市场提供了结构性反弹的机会。投资者应关注业绩确定性强、成长性突出的行业和个股，把握市场阶段性反弹的契机。