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国元期货白糖市场分析总结

核心内容概览

本报告由国元期货研究咨询部发布，分析了2022年全球及中国白糖市场走势，并展望了2023年市场发展趋势。报告重点围绕全球和国内白糖供需格局、价格波动及未来走势进行深入探讨。

一、行情回顾

2022年郑糖走势总体跟随ICE原糖波动，全年呈现震荡偏弱态势。具体来看：

• ICE原糖走势：年初震荡偏弱，随后受地缘冲突、原油上涨及异常天气影响冲高，但印度产量激增导致价格回落，6月下半月巴西产量下降又推升价格，之后受美联储加息影响回调。10月受OPEC减产影响反弹，但11月后因巴西新糖供应预期及市场对加息的担忧，价格再次回落。
• 郑糖走势：一季度贴近成本低位震荡，二季度因库存减少和进口减缓出现上涨，三季度持续下行，四季度受外盘提振小幅反弹，但上涨趋势不明显。

二、全球白糖供需格局分析

2.1 新榨季供应提升，国际原糖压力增加

• 2022/23年度全球食糖产量预计为1.83亿吨，同比增加0.94%，消费量预计为1.79亿吨，同比增加1.91%，预计库存将增加404.8万吨。
• 巴西产量增加4500万吨，中南部地区产量增加4000万吨，成为全球主要供应国之一。
• 泰国产量预计为1050万吨，较上一榨季增长3%，但低于历史峰值，受高肥料成本影响。
• 欧盟预计2022/23榨季产量为1600万吨，消费量稳定在1700万吨，供应缺口扩大至100万吨。

2.2 新榨季印度食糖产量小幅增长

• 2022/23榨季印度食糖产量预计为3650万吨，同比增长2%。
• 预计出口量为900万吨，较上一榨季减少220万吨，因政府限制出口以稳定国内价格。
• 乙醇生产计划推动糖分流，预计2022/23榨季乙醇用糖量达500万吨，较上榨季增长150万吨。

2.3 印度调整出口限制政策，短期支撑糖价

• 印度政府允许在2023年5月31日前出口600万吨食糖，较市场预期略高，但未改变整体出口趋势。
• 此政策在短期内提振了糖价，但未形成趋势性行情，长期影响有限。

2.4 泰国产量小幅增加，消费缓慢增长

• 2022/23榨季泰国产量预计为1050万吨，较上一榨季增长3%，但恢复至正常水平。
• 消费量预计为250万吨，较上一榨季增长4%，与经济复苏趋势一致。

三、国内白糖供需格局分析

3.1 青黄相接，后期供应压力增大

• 2021/22榨季国内产糖956万吨，同比减少110万吨；销糖867万吨，同比减少95万吨。
• 2022/23榨季截至11月底，已产糖85万吨，销糖15万吨，销糖率18.2%，低于上一榨季。
• 随着新糖逐步上市，供应压力将逐步上升，对价格形成下行压力。

3.2 陈糖消化接近尾声，关注后期需求的节假日效应

• 截至9月底，国内工业库存为89万吨，10月降至32万吨，去库速度较快，但库存仍高于往年同期。
• 随着新榨季开始，陈糖库存接近尾声，但疫情仍影响下游需求，节前备货力度有限。

3.3 中国白糖供需平衡表

四、后市展望

• 国际原糖：预计中长期内原糖价格重心将有所下移，但存在“先抑后扬”的可能。
• 国内糖市：陈糖库存接近尾声，但疫情仍对消费形成压制，新糖上市后供应压力增大，糖价承压。
• 需求方面：春节时间较早，双节行情或带来一定提振，但当前消费疲软，预计春节前需求回暖有限。
• 价格支撑：目前主力合约价格未大幅高于国内生产成本，仍有支撑，向下空间有限。
• 市场表现：国内基本面变化不大，郑糖将跟随国际原糖波动。

关键信息总结

• 全球供应：2022/23榨季全球供应增加，印度和巴西为主要增产国，泰国产量小幅回升。
• 国际价格：ICE原糖价格在2022年呈现震荡走势，受地缘政治、天气、产量及政策影响显著。
• 国内价格：郑糖价格受国际原糖影响较大，但受国内疫情和消费疲软拖累，上涨动力不足。
• 政策影响：印度出口政策调整对短期糖价形成支撑，但长期影响有限；巴西新糖供应将对市场产生冲击。
• 供需平衡：国内供需基本平衡，但库存偏高，新糖上市后供应压力加大，需关注消费复苏情况。

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