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林洋能源光伏&储能业务布局加速总结

核心内容

林洋能源（601222）在“双碳”战略背景下，加速推进光伏和储能业务布局，特别是在“整县推进”分布式光伏项目及共享储能电站方面取得重要进展。公司通过与多地政府签署合作框架协议，进一步巩固其在新能源领域的竞争力。

主要观点

• “整县推进”项目落地：公司与潍坊高新区、平泉市、彝良县等地政府签署合作协议，预计建设分布式光伏电站总装机容量约670MW，共享储能电站容量为100MW/200MWh。
• 业务拓展加速：在“整县推进”政策推动下，公司积极推广“林洋零碳方案”，截至2021年H1，整县分布式光伏项目可开发资源超过5GW。
• 光伏电站储备充足：截至2021年6月30日，公司已并网光伏电站容量超1.6GW，在建约600MW，在手储备超6GW，项目资源充沛。
• 储能业务布局加快：公司与华为数字能源签订战略合作协议，与亿纬锂能成立合资公司，建设10GWh储能专用LFP电池生产基地，推动储能业务规模和竞争力提升。
• 电表业务表现强劲：2021年国内电表招标金额同比近翻倍增长，公司电表产品与技术储备行业领先，稳居第一梯队。海外电表业务拓展顺利，进入收获期。

关键信息

公司财务概况

• 总股本：2052百万股
• 流通股本：2052百万股
• 市价：14.10元
• 市值：28935百万元
• 流通市值：28935百万元

盈利预测（单位：百万元）

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为10.39/14.25/18.06亿元，EPS分别为0.58/0.79/1.01元。
• 估值：对应2021年9月28日收盘价PE分别为27.9/20.3/16.0倍，维持买入评级。

风险提示

• 电网投资不及预期
• 上游原材料涨价
• 市场竞争加剧

业务发展支撑因素

• 政策支持：国家启动分布式光伏开发试点，推动“整县推进”政策实施，为公司业务提供良好政策环境。
• 资源储备：公司光伏电站项目资源丰富，具备持续增长潜力。
• 技术协同：与云网能源、华为数字能源、亿纬锂能等企业合作，推动技术与产能协同发展。
• 市场拓展：国内电表市场高景气，海外业务进入收获期，公司具备较强的市场竞争力。

财务指标趋势

估值与财务指标

• PEG：1.55（2019）→ 2.55（2021E）→ 0.76（2022E）→ 0.73（2023E）
• P/S：8.6（2019）→ 5.0（2020）→ 4.8（2021E）→ 3.3（2022E）→ 2.6（2023E）
• EV/EBITDA：6.4（2019）→ 7.1（2020）→ 15.6（2021E）→ 12.5（2022E）→ 10.4（2023E）
• ROIC/WACC：0.8（2019）→ 1.1（2020）→ 1.0（2021E）→ 1.3（2022E）→ 1.5（2023E）

投资价值

• 公司已形成“智能+新能源+储能”战略格局，具备较强的业务协同效应。
• 新能源及储能业务竞争力持续提升，未来增长潜力显著。
• 电表业务表现稳健，海外拓展顺利，为公司提供稳定收入来源。
• 预计公司未来三年业绩持续增长，估值逐步下降，投资价值凸显。

结论

林洋能源在“双碳”战略推动下，光伏和储能业务布局加速，项目资源充足，技术合作深化，业务增长可期。公司电表业务表现稳健，海外拓展顺利，整体具备较强竞争力和增长潜力，投资建议为“买入”。