20171022-兴业证券-医药行业周报_站在Q4谈2018——论医药股的估值与业绩弹性_16页_1mb

医药股估值与业绩弹性分析报告总结

核心内容

本报告分析了2018年医药行业的估值与业绩弹性，认为医药板块具备投资价值，尤其在政策支持与创新药发展背景下，估值和业绩都将呈现结构性提升。尽管市场整体震荡，但医药板块表现优于其他消费类板块，特别是处方药、创新药及部分细分市场龙头。

主要观点

• 估值弹性：医药板块的估值溢价率在2010年来处于低位，具备结构性优势。部分公司如华东医药、长春高新、济川药业等，其PEG值小于等于1，表明未来业绩增长潜力大，估值提升空间广阔。
• 创新药机遇：创新药将成为2018年医药板块的核心投资主线。政策支持和研发进展使得创新药具备较高的估值溢价，尤其在国际化方面表现突出。
• 业绩分化：2018年医药行业业绩将呈现分化，一方面政策调整将对部分企业带来压力，另一方面，药审新政的成果将推动业绩增长，尤其是创新药、一致性评价品种及医保目录内产品。
• 投资建议：推荐关注低估值高成长的公司，如华东医药、上海医药、羚锐制药、济川药业等；同时，港股推荐石药集团、东阳光药、丽珠医药等，具备增长潜力和估值提升空间。

关键信息

估值水平

• 2017年10月22日，医药板块估值为40.16倍（TTM整体法，剔除负值）。
• 相对于沪深300，医药板块的估值溢价率为184.42%，而相对于剔除银行后的全部A股为40.76%。
• 2018年预计估值在34-36倍之间。

业绩因素

• 医药行业将面临政策压力，如医保支付价、价格谈判、药占比控制等。
• 同时，创新药加速审批、一致性评价品种落地、医保目录调整等将推动部分企业的业绩增长。
• 建议关注受益于一致性评价、进口替代及医保调整的公司，如华东医药、恩华药业、康弘药业等。

推荐组合

A股推荐组合

稳健组合：

• 华东医药：低估值高成长的处方药白马，研发及外延具新看点。
• 上海医药：工商业一体化的低估值医药龙头。
• 云南白药：消费品龙头，未来激励机制改善后业绩有望提升。
• 济川药业：内生增长温和提速，18年估值不足20倍。

进取组合：

• 长春高新：生物药龙头企业，金赛药业业绩超预期。
• 羚锐制药：贴膏剂细分市场龙头，高增长低估值。
• 恩华药业：精麻龙头企业，招标放量业绩提速。
• 安图生物：化学发光龙头，Q2业绩略超预期，18年业绩有望加速。

港股推荐组合

• 石药集团：港股通医药龙头标的，净利润维持较高增速。
• 东阳光药：业绩保持高速增长，在研产品梯队完善，估值存在提升空间。
• 丽珠医药：业绩稳健较快增长的专科制剂企业，港股折价较为明显。

风险提示

• 部分公司业绩可能低于预期。
• 医药行业政策可能发生重大变化。

行业政策与事件

• 西藏自治区发布“两票制”实施办法，将在2018年1月1日前实施。
• CFDA注销部分医疗器械注册证书，影响相关企业。
• 深圳市发布基层中医药服务能力提升工程“十三五”行动计划，标准更高。
• 中国共产党第十九次全国代表大会提出健康中国战略，强调医药与健康产业发展。

总结

2018年医药行业面临政策调整与创新药发展的双重影响，估值和业绩都将呈现结构性弹性。投资者应关注低估值高成长的公司，尤其是创新药、一致性评价受益及医保目录调整相关企业。报告建议采用稳健与进取组合策略，以应对行业分化。同时，需警惕政策变化及公司业绩不及预期的风险。