中国建筑兴业（830 HK）总结
核心内容
中国建筑兴业（830 HK）是一家专注于建筑和幕墙工程的公司，其业务覆盖港澳及内地市场。2021年公司公布了盈喜，预计股东净利润将同比增长不少于45%，达到2.82亿元港币。公司表现出强劲的财务增长势头，新签合同金额显著上升，为未来盈利增长提供了坚实基础。
主要观点
- 盈利增长显著：公司预计2021年股东净利润将同比增长46.1%至2.84亿元港币，2023年预计将达到5.8亿元港币，复合年增长率约为44.2%。
- 新签合同金额增长：2021年新签合同金额达82.1亿港币，同比增长60.4%，并设定了2022年签订不少于100亿港币新合同的目标。
- 战略调整：公司提出“扩大港澳、进军内地、收缩海外”的发展战略，旨在巩固港澳市场地位并拓展内地业务。
- 业务结构：港澳市场是公司主要收入来源，内地市场仅占约19%。公司主要客户为境外企业，包括恒基地产、太古地产等，占比达76%，政府及公用事业机构占17%。
- 财务指标改善：公司毛利率、经营利润率和股东净利润率均呈上升趋势，市净率和市盈率持续下降，反映估值合理化。
- 投资建议：分析师重申“买入”评级，目标价为2.50港元，对应2022年12.3倍市盈率和42.0%的上升空间。
- 风险提示：包括房地产/政府工程项目开发放缓、都市规划延误、技术替代、光伏产业风险及汇兑损失等。
关键信息
财务预测（港币百万元）
| 项目 |
2019 实际 |
2020 实际 |
2021 预测 |
2022 预测 |
2023 预测 |
| 收入 |
4,619 |
4,536 |
5,526 |
7,051 |
8,550 |
| 股东净利润 |
176 |
194 |
284 |
437 |
583 |
| 每股盈利(港币) |
0.08 |
0.09 |
0.13 |
0.20 |
0.27 |
| 市盈率(倍) |
21.6 |
19.5 |
13.4 |
8.7 |
6.5 |
| 每股股息(港币) |
0.01 |
0.03 |
0.05 |
0.08 |
0.11 |
| 股息率(%) |
0.7 |
1.7 |
2.9 |
4.5 |
6.0 |
| 每股净资产(港币) |
0.52 |
0.65 |
0.82 |
1.07 |
1.40 |
| 市净率(倍) |
3.37 |
2.70 |
2.15 |
1.65 |
1.26 |
股票数据（更新至2022年1月24日）
- 现价：1.76港元
- 总市值：3,793.76百万港元
- 流通股比例：25.32%
- 已发行总股本：2,155.55百万
- 52周价格区间：0.465-1.96港元
- 3个月日均成交额：1.56百万港元
- 主要股东：中国建筑国际(3311 HK)，持股74.06%
盈利预测与估值
- 自由现金流：预计2022年为138百万港元，2023年为243百万港元。
- 贴现现金流估值：2022年预测股权价值为5,394百万港元，对应每股价值2.50港元。
- 权益成本：11.7%
- 加权平均资本成本：10.0%
- 贝塔系数：0.70
- 无风险收益率：4.0%
- 风险溢价：11.0%
财务摘要（年结：12月31日）
| 项目 |
2019 实际 |
2020 实际 |
2021 预测 |
2022 预测 |
2023 预测 |
| 息税前利润 |
316 |
288 |
418 |
643 |
842 |
| 息税折旧摊销前利润 |
332 |
303 |
435 |
661 |
862 |
| 股东净利润 |
176 |
194 |
284 |
437 |
583 |
| 每股盈利(港币) |
0.08 |
0.09 |
0.13 |
0.20 |
0.27 |
| 每股股息(港币) |
0.01 |
0.03 |
0.05 |
0.08 |
0.11 |
财务指标
| 指标 |
2019 实际 |
2020 实际 |
2021 预测 |
2022 预测 |
2023 预测 |
| 收入增长率(%) |
8.9 |
(1.8) |
21.8 |
27.6 |
21.3 |
| 毛利率(%) |
11.8 |
10.8 |
11.7 |
12.4 |
12.6 |
| 经营利润率(%) |
6.8 |
6.3 |
7.5 |
9.1 |
9.8 |
| 股东净利润率(%) |
3.8 |
4.3 |
5.1 |
6.2 |
6.8 |
| 净负债率(%) |
3.6 |
14.5 |
25.2 |
17.5 |
10.6 |
| 实际税率(%) |
39.4 |
28.7 |
29.5 |
29.5 |
29.5 |
| 派息比率(%) |
14.7 |
33.3 |
39.0 |
39.0 |
39.0 |
盈利预测与目标价
- 目标价：2.50港元
- 潜在上升空间：42.0%
- 市盈率：12.3倍（2022年）
风险提示
- 房地产/政府工程项目开发放缓
- 都市规划延误
- 技术替代
- 光伏产业风险
- 汇兑损失
历史建议和目标价
| 日期 |
收市价 |
评级 |
目标价 |
| 2021/11/25 |
HK$1.66 |
买入 |
HK$2.50 |
| 2022/1/19 |
HK$1.75 |
买入 |
HK$2.50 |
| 2022/1/24 |
HK$1.76 |
买入 |
HK$2.50 |
分析师信息
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