深度报告-20231228-万联证券-泛微网络-603039.SH-首次覆盖_深耕数字化办公领域_构建智能_协同_高效的信创产品体系_20页_2mb

泛微网络（603039）首次覆盖报告

公司概述

泛微网络成立于2001年，专注协同软件领域二十余年，产品涵盖e-cology、e-office、eteams等，服务超7万家客户。2020年腾讯战略入股，增强产品竞争力。

产品与战略

• 产品矩阵：覆盖大中小型企业，持续拓展十大专项场景（人事、采购、合同等）。
• 四化战略：
  • 智能化：推出AI大语言模型“小e”，赋能办公、运营、采集场景。
  • 平台化：发布低代码平台e-Builder，支持客户定制化需求。
  • 全栈国产化：兼容100余种国产软硬件，专注政务领域。
  • 数字化：解决数字可信问题，持续优化运营平台。

财务表现

• 2017-2022年营收CAGR约27%，技术服务收入占比持续提升至52%。
• 2023前三季度营收同比增118.4%，净利润拖累主要因股权激励费用。
• 盈利预测：2023-2025年营收分别为261.5/323.1/388.9亿元，净利润14.8/22.2/34.1亿元。

投资评级

首次覆盖，给予“增持”评级，2023年PE为7899倍，参考可比公司估值，考虑龙头溢价。

风险提示

1. 行业内竞争加剧。
2. 信创需求不及预期。
3. 新产品研发进度可能延迟。