20170111-广发证券-泛微网络-603039.SH-专注企业级应用_协同管理领域领先者_24页_1mb

泛微网络 (603039.SH) 总结

核心内容

泛微网络是一家专注于企业级协同管理软件的龙头厂商，主要产品包括 e-office、e-cology、e-weaver 和 eteams 四大系列，覆盖大中小微各类企业及政府机构。公司致力于通过技术研发和云端转型，满足企业日益增长的协同管理需求，并在行业竞争中保持领先地位。

主要观点

• 市场地位：公司是协同管理软件领域的领先企业，产品已应用于超过8000家客户，涵盖30多个行业。
• 产品体系：四大产品线分别针对不同规模客户，其中 e-cology 与 e-weaver 是核心产品，eteams 是面向小微企业的SaaS云平台。
• 技术研发：公司高度重视研发投入，近三年研发费用占比均超过 13%，拥有41项软件著作权和3项软件产品登记证书，技术积累深厚。
• 盈利能力：公司营业收入和净利润持续增长，2013-2015年年均复合增长率达16.34%，综合毛利率保持在 95%以上。
• 募集资金：公司计划募集2.1亿元，用于研发升级、营销网络建设和小微企业云服务项目，以增强市场竞争力。
• 盈利预测：预计2016-2018年收入增速分别为22.12%、23.55%、23.93%，净利润增速分别为12.5%、14.2%、13%，摊薄后EPS分别为1.13元、0.97元、1.10元。
• 风险提示：公司存在业绩季节性波动、税收优惠政策变化以及SaaS模式对传统软件的冲击等风险。

关键信息

公司概况

• 公司主营：协同管理软件产品与解决方案。
• 主要客户：企业、事业单位、政府机构。
• 产品覆盖：大、中、小、微型企业，全面满足不同客户需求。

股权结构

• 控股股东：韦利东（持股45.84%）。
• 第二大股东：韦锦坤（持股33.58%，为韦利东父亲）。
• 发行前总股本：5000万股。
• 发行后总股本：6667万股。
• 实施后持股比例：韦利东34.38%，韦锦坤25.18%。

产品及服务

• e-cology：面向大中型企业，提供信息门户、流程管理、知识管理、团队协作等功能。
• e-weaver：面向大型组织，基于工作流引擎 + 卡片/表单 + 组件模式，支持高度个性化配置。
• e-office：面向中小型客户，集成五大功能模块，强调易用性、性价比。
• eteams：面向小微企业，提供云服务模式，功能包括目标管理、任务协作、文档共享、流程审批等，无需安装，通过年度服务费获得收入。

研发投入

• 研发费用占营收比例长期在 13%以上，2013-2016年上半年分别为 15.08%、16.06%、13.62%、13.54%。
• 研发团队：设立研发中心，下设多个技术部门，截至2016年6月30日，拥有248名研发人员。
• 技术优势：拥有协同矩阵模型、齿轮联动模型、SOA架构等成熟技术，以及SaaS云平台、目标绩效管理等开发中项目。

财务表现

• 营业收入：2013-2016年上半年分别为 2.19亿、2.55亿、3.17亿、1.89亿。
• 净利润：2013-2016年上半年分别为 3604.76万元、4307.05万元、5040.65万元、2091.01万元。
• 净利率：稳定在 16%以上，2015年和2016年上半年略有下降，主要由于销售费用率上升。
• 毛利率：保持在 95%以上，技术类业务毛利率较高，第三方产品毛利率较低但占比小。

募集资金用途

盈利预测（单位：亿元）

风险提示

• 业绩季节性波动：企业采购周期集中在第四季度，导致业绩呈现季节性波动。
• 税收优惠变化：公司享受高新技术企业税收优惠，若政策变动将影响利润。
• SaaS模式冲击：随着SaaS形态普及，传统软件模式面临变革，公司需加快云端转型以应对竞争。

总结

泛微网络作为协同管理软件领域的领先企业，凭借丰富的产品线、强大的研发能力和稳定的盈利能力，在行业内占据重要地位。公司通过募集资金进一步加强研发、扩展营销网络、提升云服务能力，以应对日益增长的市场需求。尽管存在业绩季节性波动、税收政策变化和SaaS模式带来的挑战，但其技术优势和市场覆盖能力为其未来发展提供了坚实支撑。