20220710-东吴证券-策略周聚焦_逆回购缩量下的板块成交热度_11页_1010kb

策略周评总结（20220710）

核心内容概述

本报告分析了当前市场流动性变化及板块交易热度情况，指出随着央行OMO操作缩量，银行间利率可能回归正常水平，从而推动股市风格向更加均衡的方向转变。报告同时构建了交易热度指标，以成交额占比/市值占比（较全A）衡量板块拥挤程度，提醒投资者关注潜在的过热风险。最终建议投资者关注基建、农业、国企改革等均衡方向。

主要观点

1. 流动性回归与股市风格切换

• 流动性变化：央行OMO操作缩量，银行间利率DR007维持低位，但存在回归政策中枢（2.1%）的可能。
• 历史经验：2020年5月后，随着疫情防控常态化，货币政策回归正常，成长与消费板块成为市场主线；2021年1月央行收紧流动性，导致核心资产（白酒、新能源、半导体）大跌。
• 当前趋势：随着流动性边际回收，高估值板块可能承压，成长板块接棒消费成为新主线，同时周期板块受益于通胀也有不错表现。

2. 成长赛道交易热度回升至中位，尚未过热

• 成长板块热度：新能源、半导体、军工等成长赛道热度回升至历史中位，其中新能源车热度达60%、半导体43%，尚未过热；但汽车板块热度已达90%，接近过热水平。
• 稳增长板块：基建链热度回落至中位，建筑板块仍偏热（82%）；家电板块热度显著升温（91%），地产板块处于冲高回落阶段。
• 上游周期资源品：煤炭、化工等板块热度偏低，有色热度中等（56%）。
• 价值板块：白酒热度降至4%，银行热度中等（42%）。
• TMT板块：传媒、电子热度中低（31%、27%），计算机、通信热度偏低（12%-13%）。

3. 均衡配置建议

• 推荐方向：基建、农业、国企改革。
• 基建逻辑：稳经济的主角，核心逻辑为“补短板”，重点关注油气管网、城市管网、数字基建、公路航运港口等领域。
• 农业逻辑：国内粮价易涨难跌，农化制品、种植业、养殖业受益明显，政策支持转基因技术，龙头公司有望受益。
• 国企改革逻辑：国企利润增速高于全A，关注高分红基建大央企，如冀东水泥、大秦铁路等。

关键信息

• 流动性指标：DR007目前低于政策中枢（2.1%），央行OMO缩量可能预示利率回归正常。
• 交易热度指标：使用成交额占比/市值占比衡量板块拥挤程度，避免市值扩张导致的误判。
• 板块热度分位：
  • 成长赛道：新能源车（60%）、半导体（43%）、光伏（68%）热度中等；汽车（90%）已过热。
  • 稳增长板块：建筑（82%）偏热，家电（91%）升温明显。
  • 上游周期：煤炭、化工热度偏低；有色热度中等（56%）。
  • 价值板块：白酒（4%）热度偏低，银行（42%）热度中等。
  • TMT板块：传媒（31%）、电子（27%）热度中低；计算机、通信热度偏低（12%-13%）。
• 配置建议：行业配置应更加均衡，关注基建、农业、国企改革等方向。

风险提示

1. 国内疫情反复风险：可能对产业链及进出口造成影响。
2. 宏观经济增长不及预期：若经济复苏不及预期，将影响上市公司基本面表现。
3. 历史经验不具普适性：市场环境变化可能导致历史数据得出的结论失效。

报告来源与联系信息

• 证券分析师：
  • 姚佩（S0600520090005）：yaopei@dwzq.com.cn
  • 邢妍妹（S0600521030001）：xingys@dwzq.com.cn
  • 陈李（S0600518120001）：021-60197988，yjs_chenl@dwzq.com.cn
• 研究助理：
  • 马浩然（S0600121010015）：mahr@dwzq.com.cn
  • 丁炎晨（S0600121070063）：dingyc@dwzq.com.cn
• 报告发布机构：东吴证券研究所
• 地址：苏州工业园区星阳街5号
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