20220710-华鑫证券-策略周观点_猪周期反转_逆回购缩量_货币政策开始转向__10页_676kb

2022年A股周策略总结：猪周期反转与货币政策转向的探讨

核心内容

2022年7月10日发布的周策略报告，主要围绕A股市场在猪价上涨、CPI回升以及央行逆回购缩量背景下，流动性变化对市场的影响进行分析。报告指出当前市场仍处于流动性宽松的阶段，货币政策转向尚未到来，但需警惕政策变化及外部风险对市场带来的冲击。

主要观点

1. 市场表现与流动性关系

• 当前A股市场延续震荡行情，受海外衰退担忧、大宗商品下跌、国内通胀上升等因素影响。
• 上证综指下跌0.93%，深证成指下跌0.03%，创业板指上涨1.28%。
• 大盘成长板块表现较好，但结构性分化明显，稳增长板块如建材、房地产、煤炭等表现较差。
• 农林牧渔板块因猪价上涨领涨，但猪周期反转引发市场对流动性收紧的担忧。

2. 货币政策宽松背景

• 自2022年4月15日起，央行通过全面降准、定向降准和LPR下调等手段，释放流动性，推动A股超跌反弹。
• 资金面持续宽松，DR007、R007等货币市场利率持续低于政策利率，显示市场资金充裕。
• 5月底票据市场利率趋近于零，同业存单利率震荡下行，流动性环境宽松。

3. 猪周期与CPI走势

• 猪价温和上涨，产能去化不彻底，预计未来供应将逐步恢复。
• 当前猪价处于消费淡季的历史高位，但上涨动能有限，政府已出台保供稳价政策，防止价格剧烈波动。
• CPI在6月升至2.5%，主要受翘尾因素和油价影响，后续预计温和上行，不会对货币宽松造成显著掣肘。

4. 逆回购缩量与货币政策判断

• 央行连续5天缩量逆回购（单日30亿元），引发市场对流动性收紧的担忧。
• 但逆回购缩量属于季节性调整，不改货币宽松大方向，流动性仍偏宽松。
• 货币政策转向尚未到来，央行仍将支持经济复苏，宽货币配合宽财政仍是重要政策组合。

关键信息

• 流动性宽松：427以来的A股反弹主要受益于宽松的流动性环境。
• 猪周期温和：猪价上涨有限，产能逐步回补，政府已加强调控。
• CPI可控：短期内CPI或突破3%，但主要由外部因素驱动，不会显著影响货币政策。
• 逆回购缩量：属于季节性操作，不改货币政策宽松基调。
• 市场风格切换：在中报披露期，需关注结构性机会，优选消费、成长和金融板块。

风险提示

1. 宏观经济加速下行
2. 政策不及预期
3. 地缘冲突大规模爆发

投资建议

• 宏观流动性：尚未收紧，市场情绪影响较大，资金面影响有限。
• 市场风格：在中报披露关键期，关注结构性机会，重视估值与业绩的匹配。
• 行业偏好：建议关注消费、成长及金融板块，把握市场阶段性机会。

研究团队简介

• 谭倩：11年研究经验，研究所所长、首席分析师。
• 纪翔：中科院大学硕士，从事宏观策略与政策研究。
• 杨芹芹：经济学硕士，7年宏观策略研究经验，曾任职如是金融研究院、民生证券，现为华鑫证券研究员，研究涵盖宏观经济、政策解读、大类资产配置等。

证券分析师承诺

报告署名分析师具备证券投资咨询执业资格，以独立、客观态度出具报告，不因报告内容获得任何形式的补偿。

投资评级说明

• 股票投资评级：以6个月内相对沪深300指数涨跌幅为标准，分为推荐、审慎推荐、中性、减持、回避。
• 行业投资评级：以6个月内相对沪深300指数涨跌幅为标准，分为增持、中性、减持。

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