20210506-东北证券-中联重科-000157.SZ-行业景气度持续_公司降本增效效果明显_4页

中联重科（000157）公司点评报告总结

核心内容概述

中联重科（000157）在2021年一季度实现收入190亿元，同比增长110%，归母净利润24.16亿元，同比增长135%。公司业绩表现优异，行业景气度持续，且通过降本增效措施显著提升了盈利能力。分析师继续给予“买入”评级，并对公司的未来发展持积极态度。

主要观点

1. 行业高景气度推动公司业绩增长

• 汽车吊行业一季度增速为76%，挖机行业增速为85%，混凝土机械和农机行业也保持良好增长。
• 公司一季度收入增速高于行业平均水平，反映其产品竞争力强，市场占有率持续提升。
• 公司拳头产品如混凝土机械、高机、塔机表现亮眼，预计二季度景气度仍将持续。

2. 降本增效显著提升盈利能力

• 公司一季度综合净利率为12.68%，同比提升1.36个百分点。
• 尽管综合毛利率同比下降3.4个百分点，但销售费用率、管理费用率和财务费用率分别下降2.2pct、1pct和2.8pct，表明公司在管理效率、供应链优化、营销和人力成本控制方面取得成效。

3. 未来发展潜力大

• 塔机行业：受益于装配式建筑的发展，塔机行业景气度有望持续，公司作为行业龙头将充分受益。
• 混凝土机械：行业持续复苏，小泵车渗透率提升，公司作为行业双寡头之一，具备较强发展后劲。
• 起重机行业：尽管面临宏观经济和基建投资的不确定性，但行业不悲观，公司仍有增长空间。
• 高机和挖机板块：公司长期重点培育的业务板块稳步推进，未来增长可期。

关键信息

财务预测

• 2021-2023年：预计公司归母净利润分别为88亿、102亿和112亿，对应PE分别为12倍、10倍和9倍。
• 收入增长：预计2021年收入为791.22亿元，同比增长21.5%；2022年收入为915.93亿元，同比增长15.8%；2023年收入为1005.99亿元，同比增长9.8%。
• 每股收益：预计2021年为1.02元，2022年为1.18元，2023年为1.30元。

股票数据

• 目标价：6个月目标价为13.8元，当前收盘价为11.81元。
• 股价区间：过去12个月股价区间为6.14~15.70元。
• 总市值：约978.8亿元。
• 总股本：8667百万股。

财务与估值指标

• 毛利率：预计2021-2023年分别为29.0%、29.1%和29.3%，保持稳定增长。
• 净利率：预计2021-2023年分别为11.2%、11.2%和11.2%，盈利能力稳步提升。
• P/E：预计2021-2023年分别为11.57倍、10.00倍和9.10倍。
• P/B：预计2021-2023年分别为1.80倍、1.52倍和1.29倍。
• P/S：预计2021-2023年分别为1.29倍、1.12倍和1.02倍。
• 净资产收益率：预计2021-2023年分别为15.6%、15.2%和14.2%。

风险提示

• 宏观经济下滑：可能影响公司收入和利润。
• 基建和地产投资不及预期：可能对行业景气度和公司业绩造成不利影响。

分析师团队简介

• 刘军：东北证券机械行业首席分析师，华中科技大学动力机械/会计学专业毕业，有多年工程机械与重卡行业相关实业经验。
• 张检检：东北证券机械组分析师，上海交通大学金融硕士，西安交通大学金融本科，有3年证券研究从业经历。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 投资评级基准：A股市场以沪深300指数为市场基准，其他市场分别以相应指数为基准。

总结

中联重科在2021年一季度展现出强劲的业绩增长，受益于行业高景气度和自身的降本增效措施。公司核心产品在市场中表现突出，未来发展潜力大。分析师继续给予“买入”评级，并预计公司未来三年盈利能力将稳步提升，估值有望进一步优化。