20211010-中泰证券-山东玻纤-605006.SH-业绩继续高增_受益于行业景气和降本增效_4页_530kb

山东玻纤（605006.SH）业绩高增与投资分析总结

核心内容

山东玻纤（605006.SH）近期发布2021年前三季度业绩预增公告，业绩表现亮眼，预计实现营收19.55亿元至21.61亿元，同比增长43.1%至58.1%，中值增长50.6%；归母净利润4.25亿元至4.70亿元，同比增长361.1%至409.6%，中值增长385.3%。公司业绩增长主要受益于行业高景气度以及降本增效措施。

主要观点

1. 行业高景气与公司增长逻辑

• 玻纤行业持续高景气，供需格局有望进一步超预期。
• 行业新增产能有限，预计到2022年粗纱产能新增不超过20万吨，电子纱不超过15万吨。
• 国内与海外需求存在互补性，即使外需走弱，国内新兴产业发展和逆周期政策仍有助于需求平稳增长。
• 当前行业库存水平较低，为未来价格上涨预留空间。

2. 公司盈利与成本控制

• 单三季度营收中值6.11亿元，同比增长30.6%；归母净利润中值1.17亿元，同比增长287.1%。
• 玻纤业务单吨净利环比持平或略有提升，受益于个别品种价格上浮。
• 综合成本下降显著，净利率同比提升12.6个百分点至19.1%。
• 公司通过冷修技改持续扩大产能，预计到2025年国内产能将达62万吨。

3. 公司优势

• 产能优势：国内第四大玻纤生产商，未来通过冷修技改将进一步扩大产能。
• 低成本优势：规模化、智能化及自有热电系统带来成本优势，单位成本持续下降。
• 客户资源优势：OC为公司最大客户，提供技术与管理支持，增强市场竞争力。
• 员工持股计划：管理团队通过持股平台持股，增强稳定性与积极性。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

业绩增长驱动因素

• 行业景气度提升：玻纤行业需求旺盛，价格持续上涨。
• 降本增效：公司通过技术升级与成本优化显著提升盈利能力。
• 产能扩张：冷修技改提升产能，增强市场占有率。

风险提示

• 宏观需求不及预期。
• 供给增加超预期。
• 新生产线建设延迟。
• 公开资料滞后或更新不及时。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 估值：当前股价对应2021-2022年PE分别为11.6倍和10.5倍，估值具有吸引力。
• 核心逻辑：行业beta与公司冷修技改双重驱动，业绩弹性大，成本持续下降，估值性价比高。
• 盈利预测：公司2021-2022年预计实现归母净利润6.3亿元和7.0亿元。

估值与财务指标（单位：%或倍）

总结

山东玻纤凭借行业高景气与自身降本增效能力，2021年前三季度业绩显著增长，预计全年业绩将大幅超预期。公司通过冷修技改持续扩大产能，提升市场竞争力。低成本优势、客户资源及员工持股机制进一步巩固其行业地位。当前估值水平较低，具备投资价值，维持“买入”评级。