20210130-浙商证券-新洋丰-000902.SZ-新洋丰点评报告_20年业绩超预期_核心竞争力明确_长期看好_4页_934kb

新洋丰（000902.SZ）投资分析总结

核心内容

新洋丰肥业作为全国磷复肥龙头企业，2020年业绩表现超预期，显示其在行业景气周期中的强劲增长能力。公司凭借产业链一体化和销售能力的持续提升，巩固了行业龙头地位。同时，随着行业供给侧改革的推进，公司原材料端优势进一步凸显，为未来盈利增长奠定基础。

主要观点

2020年业绩表现

• 公司2020年预计实现归母净利润9.1~10.4亿元，同比增长40%~60%。
• 扣非归母净利润8.8~10.1亿元，同比增长37.7%~58.1%。
• 2020年第四季度净利润1.15~2.46亿元，创历史新高，验证行业景气周期持续向上。

行业景气周期持续

• 农产品价格回暖，玉米库存处于历史低位，生猪存栏逐步恢复，带动玉米饲用需求，支撑农产品价格维持高位。
• 磷肥行业供给侧改革继续深化，磷酸一铵供给持续收缩，行业产能将减少11.2%，支撑公司原料端产品毛利率提升。

公司竞争优势

• 公司在磷肥和钾肥领域拥有显著的一体化生产优势和进口权优势，成本控制能力突出。
• 复合肥销量从2015~2019年CAGR为6.5%，市占率从4.6%提升至7.5%，龙头地位稳固。
• 通过吸纳优秀人才、深耕渠道、强化品牌建设，公司有望进一步提升产品结构和盈利能力。

投资前景

• 公司计划2022年投产30万吨/年合成氨技改项目，进一步巩固一体化成本优势。
• 未来三年（2020~2022）利润预计分别为9.6亿、11.9亿、14.0亿，年均增长分别为48%、23%、19%。
• 当前股价为18.90元，对应估值26X/21X/18X，估值仍具上升空间。

关键信息

财务预测

财务比率

投资评级

• 股票评级：买入
• 行业评级：看好
• 评级说明：买入表示公司股价在6个月内将跑赢沪深300指数20%以上；看好表示行业指数在6个月内将跑赢沪深300指数10%以上。

风险提示

• 疫情反复可能影响生产和销售；
• 原材料价格波动可能对成本和利润产生影响。

公司简介

新洋丰肥业是中国化肥企业百强、中国民营企业500强、中国制造业500强，拥有多个现代化磷复合肥生产基地，覆盖湖北、四川、山东、河北、广西等地，形成全国性的产业布局。

附录：主要财务数据

资产负债表预测（单位：百万元）

现金流量表预测（单位：百万元）

结论

新洋丰凭借其在磷肥和钾肥领域的综合竞争优势、持续优化的销售能力以及行业景气周期的支撑，具备长期增长潜力。未来三年盈利有望稳步提升，估值具备上升空间，维持“买入”评级。