20210201-天风证券-新洋丰-000902.SZ-20年业绩超预期_公司进入发展快车道__3页_728kb

新洋丰（000902）总结

核心内容

新洋丰在2020年业绩表现超预期，预计实现归母净利润9.11-10.42亿元，同比增长40%-60%。公司进入发展快车道，主要得益于市占率提升、产品结构优化以及行业景气度上升。

主要观点

• 业绩增长驱动因素：

  • 市占率提升：公司凭借行业领先的产业链一体化、品牌与渠道、规模经济等优势，市场占有率不断提升。
  • 产品结构升级：公司积极研发新型肥料并推广，提升产品附加值和盈利能力。
  • 行业景气度提升：由于玉米、水稻、小麦等农产品价格上涨，复合肥需求显著增加，带动公司业绩增长。

• 竞争优势：

  • 资源禀赋：公司拥有全国第一的180万吨磷酸一铵产能，具备显著的成本优势。
  • 产品升级：自2018年起组建技术服务团队，持续投入新型肥研发，新型肥料盈利能力高于常规肥。
  • 渠道完善：构建覆盖广泛的农资销售渠道，细化农化服务，增强客户粘性。
  • 产业链延伸：2020年3月公告投建30万吨合成氨产能，进一步增强成本控制能力。

• 财务预测与估值：

  • 收入增长：预计2020-2022年收入分别为105.22亿元、125.25亿元、143.79亿元，同比增长12.81%、19.03%、14.80%。
  • 净利润增长：预计2020-2022年净利润分别为9.68亿元、11.99亿元、15.16亿元，同比增长48.61%、23.94%、26.46%。
  • 每股收益（EPS）：预计2020-2022年EPS分别为0.74元、0.92元、1.16元。
  • 估值指标：市盈率（P/E）从2018年的30.11降至2022年的16.26；市净率（P/B）从3.96降至2.75；市销率（P/S）从2.46降至1.71；EV/EBITDA从8.36降至10.45。

• 投资评级：

  • 评级：维持“买入”评级。
  • 目标价格：未明确，但预计公司未来业绩将持续增长，估值有望进一步下降。

关键信息

事件回顾

• 公司2020年业绩预告显示，预计归母净利润为9.11-10.42亿元，同比增长40%-60%。

财务数据

• 营业收入：2020年预计为105.22亿元，2021年为125.25亿元，2022年为143.79亿元。
• 净利润：2020年预计为9.68亿元，2021年为11.99亿元，2022年为15.16亿元。
• 每股收益（EPS）：2020年为0.74元，2021年为0.92元，2022年为1.16元。
• 资产负债率：2020年为29.01%，2021年为30.12%，2022年为29.32%。
• 毛利率：2020年为20.52%，2021年为20.87%，2022年为21.74%。
• 净利率：2020年为9.19%，2021年为9.57%，2022年为10.55%。
• ROE：2020年为13.68%，2021年为15.15%，2022年为16.90%。
• ROIC：2020年为22.23%，2021年为23.87%，2022年为26.33%。

风险提示

• 农产品和原材料价格波动。
• 政策风险。
• 成本测算存在局限性。
• 行业竞争加剧。
• 业绩预告为初步测算，以年报为准。

股价走势

• 股价走势图显示，公司股价在2020年有所波动，但整体呈现上升趋势。

作者信息

• 吴立、李辉、魏振亚为分析师，分别具有SAC执业证书编号。

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投资评级声明

• 股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）。
• 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）、中性、弱于大市。

结论

新洋丰凭借其资源禀赋、产品升级和渠道完善，在2020年实现业绩超预期增长。随着农产品价格持续上涨及公司自身竞争力提升，预计未来三年公司将实现量利齐升，进一步巩固其在复合肥行业的领先地位。公司当前估值合理，具备长期投资价值，建议投资者关注其未来发展潜力。