20210130-中航证券-货币政策转弯较明确_市场转向谨慎_10页_1mb

中航证券策略周报总结（2021年1月30日）

一、核心内容概述

本报告分析了2021年初全球及中国货币政策、市场走势、疫情发展及资金流动等关键因素，指出当前市场环境正经历重要转变。核心内容包括：

• 货币政策转向明确：中美两国货币政策均出现微妙变化，美联储维持宽松，但暗示未来可能逐步退出；中国央行则强调“不急转弯”，流动性趋紧但未出现实质性收紧。
• 市场风格与行业分化加剧：A股市场整体未泡沫化，但存在结构化高估，资金高度集中于部分行业和风格，如食品饮料、医药生物、大市值股等。
• 投资策略建议：建议关注大金融板块，逐步完成从进攻到防守的转换，警惕资金过度集中带来的风险。
• 疫情与经济复苏：美国疫苗接种加快，疫情指标改善，经济复苏预期增强，但部分州仍面临医疗资源紧张问题。

二、主要观点

1. 美联储货币政策

• 美联储维持基准利率、超额准备金率（IOER）和贴现利率不变，符合市场预期。
• 重申将继续每月购买800亿美元国债和400亿美元MBS，直至经济出现“实质性进一步进展”。
• 鲍威尔强调将维持宽松政策直至实现充分就业和物价稳定，对暂时性通胀保持耐心。
• 美股因市场交易收紧预期而回调，美元指数企稳回升。

2. 中国货币政策

• 央行通过逆回购和TMLF操作实现净回笼4705亿元，资金面趋紧。
• 马骏指出宏观杠杆率上升可能带来金融风险，但强调货币政策不能过快转向。
• 易纲表示中国货币政策将继续支持经济，不会过早退出宽松政策。
• 市场对流动性趋紧的担忧加剧，但央行仍维持“不急转弯”的基调。

3. A股市场表现

• 本周A股各大指数全线下跌，上证指数跌3.43%，创业板指跌幅最大（6.83%）。
• 行业方面，休闲服务、银行、食品饮料表现较好，国防军工、电子、医药生物跌幅较大。
• 风格上，成长股跌幅最大，金融股、周期股、消费股均承压。
• A股市盈率下降，整体估值未泡沫化，但部分行业和风格估值偏高。

4. 投资策略建议

• 货币政策转向趋势已明确，但央行将控制节奏，避免市场过度反应。
• 建议通过配置大金融板块来调整投资策略，从进攻转为防守。
• 关注顺周期行业，如食品饮料、医药生物、家电等，但需警惕资金过度集中带来的风险。

三、关键信息

1. 货币政策动态

• 美联储：维持宽松，但暗示未来可能退出。
• 中国央行：流动性趋紧，但“不急转弯”仍是基调。

2. 市场表现数据

• A股：上证指数-3.43%，深证成指-5.16%，创业板指-6.83%，沪深300-3.91%。
• 美股：道指-3.27%，纳指-3.49%，标普500-3.31%。
• 行业表现：休闲服务（+4.31%）、银行（+0.36%）、食品饮料（-0.31%）表现较好；国防军工（-12.23%）、电子（-8.25%）、医药生物（-7.10%）跌幅较大。
• 风格表现：成长股（-6.52%）、周期股（-4.48%）、消费股（-3.30%）下跌明显；金融股（-2.58%）、稳定股（-1.60%）表现相对稳健。

3. 疫情与经济复苏

• 美国疫苗接种加快，新增病例和死亡人数下降，医疗资源挤兑缓解。
• 美国ICU病床占用率下降，但仍处于警戒水平。
• 疫情控制对经济复苏和美股EPS修复有积极影响。

4. 资金与流动性

• 北向资金本周净流出67.37亿元，基金发行规模有所下降。
• 央行公开市场操作净回笼4705亿元，流动性趋紧。
• 两融余额下降，显示市场情绪偏谨慎。

四、投资评级定义

五、分析师简介

• 董忠云：中航证券首席经济学家，SAC执业证书号：S0640515120001。
• 符旸：中航证券首席宏观分析师，SAC执业证书号：S0640514070001。
• 成果：中航证券首席策略分析师，CFA，SAC执业证书号：S0640520070001。
• 郑梓淳：中航证券策略分析师，SAC执业证书号：S0640520120001。

六、风险提示与免责声明

• 投资者应自行作出投资决策，中航证券不承担任何投资损失。
• 本报告仅作参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能因市场变化而调整，观点不代表公司立场。
• 中航证券可能参与或投资报告中提及的发行人，或为其提供服务。

七、总结

本报告指出，中美货币政策均出现微妙变化，美联储维持宽松但暗示未来退出，中国央行则强调“不急转弯”。A股市场风格与行业分化加剧，资金过度集中于部分板块，市场整体未泡沫化但存在结构化高估。建议投资者关注大金融板块，逐步调整策略，同时警惕资金拥挤带来的风险。全球疫情控制取得进展，美国疫苗接种加速，经济复苏预期增强，但部分州仍面临医疗资源紧张。市场情绪偏谨慎，流动性趋紧，但春节前后资金投放可能缓解这一趋势。