20241119-德邦证券-计算机行业2025年年度策略_围绕自主可控的新质生产力再创新_58页_5mb

计算机行业2025年年度策略研究报告总结

核心逻辑

新一轮创新周期蓄能，研发投入回暖与政策支持推动行业崛起。借鉴移动互联网（2012-2015）和云计算（2019-2021）技术周期经验，研发增量与流动性宽松形成科技牛市。2024年美国开启降息周期降低科创成本，叠加国产芯片性能对标国际（如昇腾910、海光深算），以及信创替代加速和AI应用深化。

研发投入变化

持续下滑后现拐点
2022年起研发费用率同比降幅扩大至-102 pct，得益于降本增效，但创新动能受制于AIGC商业化滞后和政策早期市场退潮。2023年四季度起信心回升，研发费用率达阶段性高值，预示2025年新质生产力突破将迎研发投入双击。

政策与产业动向

1. 信创主线强化
   财政政策倾斜国产基础软硬件，华为全栈技术构建生态链（操作系统、芯片、数据库），中电科/中电子布局数据安全完成产业链闭环，叠加“科八条”推动工业软件并购整合。
2. 算力供需两旺
   ASP级芯片备货增长带动2025年市场规模预估接近150亿美元，互联网巨头（阿里、字节）和运营商（中国电信、中国移动）成为国产算力增量核心推动力。
3. Agent终端渗透
   以手机、PC、汽车等高频交互载体乘势而上，预计2024年全球AI终端渗透率超40%；“钢铁侠”级智能体推动终端自动化部署。
4. 数据要素激活
   最新“四梁八柱”制度体系落地，数据资产入表与跨域授权运营推进，可信数据空间成产业闭环关键要素。

风险提示

• 上游算力部件供给不及预期 | 中游竞争格局恶化 | 下游需求订单萎缩
• 国家科技脱钩风险持续发酵 | 政策执行节奏偏慢 | 技术商业化进度落后

投资建议

重点布局信创、AI算力及智能体生态链、数据要素领域。具体推荐：

• 信创：中国软件、金山办公、太极股份；
• AI算力：海光信息、寒武纪；
• 智能体应用：泛微网络、致远互联；
• 数据资源：国新健康、易华录

研报提示：新质生产力引领创新浪潮，2025年将迎来产品迭代爆发窗口期，需密切跟踪政策方向与技术拐点变化。