电子行业2023年中期策略：AI驱动算力需求爆发，重视自主可控和景气周期反转-20230627-兴业证券-88页_10mb

电子行业2023年中期策略总结

核心内容

2023年电子行业整体处于去库存阶段，主要下游如消费电子、工控、数据中心等需求疲软，但随着AI技术的爆发和中美科技博弈的深化，半导体自主可控与AI相关领域成为重点投资方向。此外，随着库存去化接近尾声，行业景气周期有望触底回升，新兴市场消费电子复苏，以及新能源汽车、光伏等领域的持续增长，均成为推动行业复苏的重要因素。

主要观点

1. AI驱动算力需求爆发：ChatGPT等生成式AI的推出推动了全球AI投资热潮，算力需求大幅增长，带动服务器、AI芯片、光芯片、存储、PCB等环节价值量提升。
2. 半导体自主可控加速：中美科技博弈背景下，国内半导体设备材料零部件厂商迎来国产替代机遇，尤其在关键卡脖子环节，如光刻机、刻蚀机等，国产化比例逐步提升。
3. 行业景气周期反转在即：经过两年去库存后，部分上游领域如被动元件、面板、数字SoC等已触底回升，未来将受益于消费、工业、新能源等需求的复苏。
4. 消费电子创新周期开启：苹果发布MR产品标志着消费电子进入空间计算时代，未来XR和手机微创新将成为关注重点。同时，新兴市场有望率先复苏。
5. 新能源汽车拉动半导体需求：随着电动化和智能化的推进，新能源汽车对功率半导体、MCU、模拟芯片等需求显著提升，预计硅含量持续增长。

关键信息

重点公司及评级

行业趋势与投资建议

• 算力产业链：建议关注工业富联、寒武纪-U、海光信息、沪电股份、兴森科技、深南电路、澜起科技、聚辰股份等。
• 国产替代核心环节：建议关注北方华创、拓荆科技、华海清科、芯源微、新莱应材、英杰电气、安集科技、鼎龙股份等。
• 景气周期反转：建议关注数字SoC芯片领域的中科蓝讯、晶晨股份、恒玄科技；存储芯片领域的兆易创新、北京君正；封测环节的通富微电、长电科技、甬矽电子；以及被动元件领域的三环集团、顺络电子、洁美科技、江海股份等。
• 消费电子龙头：建议关注传音控股、长盈精密、立讯精密、蓝特光学、珠海冠宇等。

风险提示

• 终端需求低于预期
• 中美贸易摩擦加剧
• 国产替代进程不及预期

景气周期与技术趋势

• 全球半导体销售额预计2024年迎来改善，AI和数据中心需求持续拉动。
• 新能源汽车渗透率提升，带动功率半导体、MCU等需求增长。
• 消费电子进入空间计算时代，MR产品成为新主线。
• 半导体封测行业周期筑底反弹，先进封装需求增长。

国产替代进展

• 国内存储厂商如长江存储、长鑫存储已实现关键工艺量产，国产化比例逐步提升。
• 中芯国际在成熟制程扩产方面表现积极，未来资本开支和订单弹性巨大。
• 刻蚀机、清洗机、CVD等设备国产化率较高，但光刻机等关键设备仍需突破。
• 设备厂商如北方华创、拓荆科技、盛美上海、华海清科等在国产替代中表现突出。

总结

电子行业整体估值处于历史低位，随着AI技术的快速发展、库存周期接近尾声、新能源汽车的持续增长，以及中美科技博弈带来的国产替代加速，行业有望迎来新的增长点。重点推荐算力产业链、国产替代核心环节、景气周期反转相关领域及消费电子创新龙头。同时，关注半导体设备材料零部件的国产化进展。