2017-学前教育，起跑线上的投资机会_36页-3mb

学前教育行业投资机会分析总结

核心内容概述

本文是申万宏源研究发布的“十三五”教育系列报告之二，聚焦学前教育行业的发展现状、未来趋势以及投资机会。报告指出，随着入园率提升和二胎政策全面放开，学前教育市场面临显著扩容，同时公办园资源不足与民办园质量参差不齐的现状，推动行业向普惠园和高端园两极分化。法律政策的调整将有助于民办园实现资产证券化，行业集中度提升，资本市场的介入将加速行业整合。同时，线上教育内容和家园互动平台成为新的增长点，部分上市公司已通过并购和布局在线教育，形成线上线下一体化的幼教生态。

主要观点

1. 学前教育需求扩容

   • 幼儿园是学前教育的重要组成部分，0~6岁为广义学前教育阶段，3~6岁为狭义阶段。
   • 2014年在园幼儿数为4050万，毛入园率为71%，2016年目标为75%。
   • 二胎政策全面放开后，预计2016~2020年新增约1100万幼儿需求，2020年在园人数预计达5244万。
   • 2020年市场规模预计接近5000亿元，民办园将占据半壁江山，达到2500亿元。

2. 行业供需失衡

   • 公办园数量较少，仅占25%，但公办园在园人数占比为39%。
   • 民办园数量占68%，在园人数占52%，但质量参差不齐。
   • 家长择园需求多样化，关注地理位置、环境、价格、师资等，经济型民办园面临冲击。

3. 市场集中度低，行业整合加速

   • 前五家民办园品牌仅占1.26%的市场份额，行业集中度较低。
   • 民办园进入壁垒高，社会资金投入不足，限制了行业扩张速度。
   • 法律限制民办园营利性，导致其难以进行大规模扩张，但2015年法律修订为营利性打开通道，推动行业整合。

4. 资本市场的介入

   • 民办园法律破冰后，资本运作将成为行业发展的主要驱动力。
   • 多家上市公司通过收购和设立教育基金，加速进入幼教行业，如秀强股份、威创股份、时代出版等。
   • 幼教行业有望在资本支持下形成产业链整合，推动线上线下一体化发展。

5. 线上教育与家园互动平台

   • 幼教APP成为家长获取教育信息和辅助教学的重要工具，用户付费意愿强。
   • 家园互动平台有助于提高沟通效率，促进教育服务的个性化与智能化。
   • 未来幼教行业将向线上内容服务和平台化发展，提升品牌影响力。

关键信息

• 市场扩容：入园率提升+二胎政策，预计未来五年新增1100万幼儿需求，市场规模有望达5000亿。
• 行业痛点：公办园资源不足，民办园质量参差不齐，家长择园需求多样化。
• 法律变化：民办园营利性限制破冰，推动资产证券化和行业整合。
• 行业趋势：市场将形成“哑铃型”结构，普惠园和高端园为主要发展方向。
• 资本布局：多家上市公司通过收购、设立基金等方式进入幼教行业，如秀强股份（收购全人教育）、威创股份（收购红缨教育、金色摇篮）、时代出版（自建幼儿园及早教中心）等。
• 线上突破：幼教APP及家园互动平台成为新增长点，提升品牌影响力和用户体验。
• 政策支持：国家加大财政投入，推动普惠园建设，同时鼓励民办园发展，提升教育质量。

重点推荐公司

行业展望

• 幼教行业集中度提升空间大，未来将形成“普惠+高端”双轨并行的市场格局。
• 政策支持与资本介入将推动行业向标准化、品牌化发展。
• 线上内容与平台化将成为幼教行业的新突破口，提升用户体验与教育质量。
• 品牌幼儿园将获得更大发展空间，具备更强的市场竞争力与盈利能力。

附：图表目录摘要

• 图1：学前教育框架划分
• 图2：在园人数年龄分布向3~5岁集中
• 图3：财政教育公共开支占GDP比例逐步提升
• 图4：2013年幼儿园投入经费占比低
• 图5：近六年学前教育经费年均增速达52.9%
• 图6：14年学前教育生均经费投入较10年翻倍
• 图7：2014年学前三年毛入园率攀升至70%
• 图8：在园人数将存在千万新增需求
• 图9：家长对学前教育的需求层次
• 图10：公办园数量少于民办园
• 图11：民办园在园人数增长快
• 图12：市场未来将成哑铃状分布
• 图13：2020年市场规模或可接近5000亿
• 图14：民办教育法律建设过程
• 图15：社会资本有望为行业带来拐点
• 图16：幼教可在产业链上纵横双向拓展
• 图17：用户行为迁徙
• 图18：学前教育在不同移动教育用户规模及增速较低
• 图19：移动教育用户覆盖率在0.05%以上的幼教APP
• 图20：品牌类幼儿园APP（金宝贝为例）
• 图21：品牌类幼儿园APP（红黄蓝为例）
• 图22：公司战略转型路径
• 图23：公司战略转型路径
• 图24：威创股份营业收入、利润
• 图25：威创股份股权结构图
• 图26：红缨幼儿园数
• 图27：红缨营业收入及同比增速
• 图28：公司战略转型路径
• 图29：公司业务框架
• 图30：豚宝宝电子书
• 图31：豚宝宝电子书
• 图32：豚宝宝妙趣盒
• 图33：公司产品布局
• 图34：公司产品
• 图35：公司区域活动材料业务收入
• 图36：公司产品收入占比
• 图37：公司办学模式
• 图38：公司产业
• 图39：公司营业收入（万新台币）高速增长
• 图40：公司盈利能力突出
• 图41：红缨教育业务收入分布
• 图42：亿童文教业务收入分布
• 图43：金色摇篮业务收入分布
• 图44：大地幼教业务收入分布

总结

学前教育行业正处于快速发展阶段，政策支持、二胎政策、资本介入及线上化趋势共同推动行业扩容与升级。行业集中度低，但法律破冰后，民办园有望实现资产证券化，推动行业整合。同时，线上内容和家园互动平台成为新的增长点，提升家长与幼儿园之间的沟通效率。推荐秀强股份、威创股份、时代出版等具备线上线下布局、品牌影响力及资本运作能力的公司，未来有望在幼教市场中占据领先地位。