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报告总结：宏观经济分析聚焦PMI、关税与美联储货币政策

当前经济状况

报告指出，2025年6月制造业景气度延续回升，PMI指数环比上升0.2个百分点至49.7%，供需两端进入扩张区间，但整体仍处收缩。关键因素包括中美贸易磋商机制会议释放积极信号，缓解市场担忧，并叠加国内政策和季节性订单（如圣诞旺季提前）拉动需求。非制造业保持强劲，尤其建筑业景气度强劲，受财政前置和专项债发行影响。

主要动因与边际变化

• 关税风险减缓：美国对中国关税的不确定性降低，豁免期到期前释出更积极信号，市场对政策免疫，风险偏好修复。
• 美联储降息预期升温：关税对通胀的滞后效应可能在未来数月缓解，若通胀数据稳定，9月降息概率更高。
• 市场分化加速：大型和中型企业景气度改善明显，而中小企业表现疲软，就业市场受冲击，贡献PPI增速下行压力。

展望与投资建议

基于DDM模型，预测成长风格股票占优，由内外利好共振驱动：1) 关税政策再加码风险低；2) 美联储降息预期强化市场乐观。建议关注高增长行业。

风险提示

报告强调了全球贸易摩擦升级和地缘政治冲突的可能性，这些可能导致经济不确定性增加，潜在影响需求和资产价格。投资者需谨慎管理组合，避免单一政策扰动。