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社库再走高，调整支撑可能放至20日均线

核心内容

近期锡价走势呈现波幅放大、先扬后抑的特点。伦锡在连续上涨触及28860美元高点后，上周二单日跌幅达4.72%，短线跌破20日均线。国内沪锡也跟随调整，但因外强内弱，国内调整相对温和，沪锡加权低点在22.3万一线。整体来看，市场对二季度锡价走势持谨慎乐观态度，认为消费端回暖、供应偏紧等因素可能支撑中长期锡价。

主要观点

• 价格走势：锡价近期波动较大，伦锡表现疲软，沪锡调整温和。
• 上游供应：印尼已发放4.5万吨锡出口配额，且采矿审批有效期将延长至3年，预计未来出口将逐步恢复。LME锡库存降至4955吨，贴水缩窄至158美元，市场开始关注印尼入市对海外供需的影响。国内锡精矿进口稳定，但加工费保持不变，精矿供应偏紧。
• 下游需求：SMM社库继续上升，达到1.5万吨高位，中下游采购仍偏慢，需求不及预期。集成电路前两月产出同比增速略超8%，但基数较低，建议关注光伏焊料采销变化。海外高端半导体消费预期乐观。
• 后市展望：二季度国内锡社库可能较快下降，中长期锡价有望获得支撑。沪锡在高社库下减仓调整，跌幅可能扩大至22.2万一线，前期多单可继续持有。

关键信息

上游变动

• 印尼锡出口配额发放4.5万吨，预计未来出口将逐步恢复。
• 印尼天马已收到约3万吨出口配额，上旬出口1600吨锡锭。
• LME锡库存跌至4955吨，贴水缩窄至158美元。
• 国内前两月锡精矿进口金属吨较稳定，预计在1-1.1万金属吨。
• 锡精矿加工费保持不变，精矿供应偏紧。
• 佤邦锡矿复产积极性受实物税影响，库存原料“见底”，对年中、初夏国内锡产出持不乐观看法。

下游观察

• SMM社库上周增加535吨至1.5万吨高位。
• 集成电路前两月累计产出同比增速略超8%，但去年基数较低。
• 光伏焊料采销变动值得关注。
• 海外高端半导体消费预期乐观。

后市展望

• 二季度国内锡社库可能较快下降，支撑中长期锡价。
• 沪锡短线调整可能触及22.2万一线，前期多单继续持有。

操作评级

• 锡：操作评级图示（见文档）

数据图表

价格走势

• 图1：SHFE主力锡价
• 图2：LME锡价
• 图3：沪锡期货持仓量
• 图4：沪锡成交持仓比
• 图5：伦锡LT1持仓_三年
• 图6：伦锡LT1+LT2持仓_三年

现货库存与加工费

• 图7：SMM锡锭社会库存：总库存_三年
• 图8：LME锡价与升贴水（0-3）
• 图9：SMM锡锭社会库存：总库存_三年
• 图10：国内锡精矿加工费
• 图11：云南开工率
• 图12：江西开工率
• 图13：两省合计开工率
• 图14：两省合计产量
• 图15：SMM锡锭社会库存：总库存_三年

国内锡供应

• 图16：SMM精炼锡产量
• 图17：SMM精炼锡产量累计
• 图18：SMM再生锡产量
• 图19：锡矿砂及其精矿累计进口
• 图20：锡矿砂及其精矿：进口数量：缅甸：当月值
• 图21：未锻轧的非合金锡：累计净进口
• 图22：国内锡锭当月表观供应（产量+净进口）
• 图23：国内锡锭累计表观供应

海外供应

• 图24：印尼锡出口
• 图25：秘鲁锡产量
• 图26：SMM锡焊料企业月度开工率对比
• 图27：集成电路：产量：当月值_三年对比
• 图28：集成电路：产量：累计值_三年对比
• 图29：集成电路：产量：当月与累计同比
• 图30：集成电路：进口数量：当月值
• 图31：集成电路：进口数量：累计值
• 图32：集成电路：出口数量：当月值_五年对比
• 图33：集成电路：出口数量：累计值_五年
• 图34：集成电路：出口数量：当月与累计同比

国内智能终端

• 图35：电子计算机整机：产量：当月值_五年
• 图36：电子计算机整机：产量：累计值
• 图37：电子计算机整机：产量：当月与累计同比
• 图38：智能手机：产量：当月值
• 图39：智能手机：产量：累计值
• 图40：智能手机：产量：当月与累计同比
• 图41：手机：出口/产量
• 图42：手机：出口数量：当月值
• 图43：手机：出口数量：累计值
• 图44：手机：出口数量：当月与累计同比
• 图45：工业机器人：产量：当月值
• 图46：工业机器人：产量：当月与累计同比
• 图47：服务机器人：当月值
• 图48：服务机器人：当月与累计同比

其他相关行业数据

• 图49：光伏经理人指数(SMI)：全行业_疫情以来
• 图50：光伏经理人指数(SMI)：全行业长期
• 图51：太阳能电池：产量：当月值_季节性
• 图52：太阳能电池：产量：累计值_三年对比
• 图53：太阳能电池：产量：当月与累计同比
• 图54：光伏装机量：累计新增
• 图55：光伏装机量累计同比变化_五年对比
• 图56：太阳能电池：出口数量：当月值
• 图57：太阳能电池：出口数量：累计值
• 图58：太阳能电池：出口数量：当月与累计同比
• 图59：PVC社会库存年度对比
• 图60：浮法玻璃产量季节性
• 图61：SMM镀锡板销量
• 图62：SMM镀锡板出口量_季节性
• 图63：SMM镀锡板库存量_三年
• 图64：日本：产量：镀锡板：累计值
• 图65：美国：进口数量：钢材：镀锡板：累计值

半导体相关数据

• 图66：半导体行业指数_疫情以来
• 图67：中国台湾：电子暨光学产业PMI：新增订单数量
• 图68：台积电(2330)：营收：当月值_五年
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• 图70：美国：出口金额：半导体：季调_五年
• 图71：美国：进口金额：半导体：季调_五年
• 图72：销售金额：半导体：全球：当月值_五年
• 图73：半导体：销售额：全球：当月同比长期
• 图74：销售金额：半导体：分地区：当月值
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• 图76：全球智能手机出货量
• 图77：全球智能手机出货量_五年
• 图78：全球液晶面板出货量
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• 图80：全球液晶面板出货量：平板电脑
• 图81：全球液晶面板出货量：笔记本电脑

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