20180717-申万宏源-国防军工行业2018年半年报业绩前瞻_上游业绩增幅最高_总装类中报改善明显_看好军工全年行情_9页_757kb

国防军工行业2018年半年报业绩前瞻总结

核心内容

2018年上半年，国防军工行业整体业绩表现积极，47家军工上市公司中，32家预增，11家预减，7家预亏，4家存在不确定性。行业呈现明显的业绩增长趋势，尤其是上游零部件及原材料类企业，中游分系统类企业及总装类企业亦有显著改善。

主要观点

1. 产业链业绩增长情况

• 零部件及原材料类：业绩增长最快，归母净利润同比增幅在120.8%至238.6%之间，主要受益于提前备货及较短的交付周期。
• 分系统类：业绩稳定增长，同比增幅在14.5%至38.7%之间，订单交付周期较长，部分业绩尚未完全体现。
• 总装类：业绩增幅较大，同比增长29.6%至63.7%，其中中航飞机和中航沈飞的业绩表现尤为突出，分别增长51%至96%和扭亏为盈。

2. 装备板块业绩表现

• 军工电子信息化：9家上市公司归母净利润预计增长41.5%至68.1%，受益于机械化和信息化建设的推进。
• 地装板块：6家上市公司整体增速37.8%至66.0%，其中部分公司因订单增加和非经常性损益影响业绩增长。
• 航空板块：15家上市公司归母净利润增长16.3%至44.8%，主要得益于均衡交付模式和军方采购恢复。
• 航天板块：9家上市公司归母净利润增长8.2%至33.2%，整体保持稳定。
• 舰船板块：6家上市公司归母净利润增长-17.2%至10.7%，整体景气度不高，受政府补贴减少影响较大。

3. 公司属性与业绩增长

• 民参军股：业绩增长最快，32家公司的归母净利润同比增幅在22.4%至51.9%之间，主要集中在零部件及原材料和分系统环节。
• 央企军工集团股：10家公司业绩增长15.7%至41.0%，其中部分公司因营收增加和资产减值影响业绩。
• 地方国企参军股：5家公司业绩增长8.9%至33.8%，增速相对较低，主要受采购合同增长和销售规模扩大影响。

关键信息

三元共振推动军工行情

1. 政策改革：军民融合、院所改制、混改及资产证券化等政策加速落地，提升军工风险偏好。
2. 需求增长：军队编制调整带动需求天花板上升，形成巨大剪刀差，推动产能扩张和利润释放。
3. 热点事件：空军和陆军的军事活动频繁，如参加“国际军事比赛-2018”，提升军工关注度。

坚定看好军工配置

• 龙头股：中航沈飞、内蒙一机、中直股份等公司因需求旺盛、自主可控率高且估值处于历史底部，被重点推荐。
• 受益标的：四创电子、杰赛科技、国睿科技、中国卫星、中航电子等公司因技术外溢、军民融合及科研院所改制受益。

风险提示

1. 军品采购进程不达预期；
2. 政策改革落地进度缓慢；
3. 热点事件催化不及预期。

附表亮点

表1：产业链业绩增长情况

表2：装备板块业绩增长情况

投资建议

• 重点关注：民参军股及央企军工集团股，其中中航沈飞、内蒙一机、中直股份等龙头股因需求旺盛、估值低位受到推荐。
• 技术外溢受益：四创电子、杰赛科技、国睿科技、中国卫星、中航电子等公司因技术外溢和军民融合受益。

风险提示

• 军品采购不达预期；
• 政策改革落地缓慢；
• 热点事件催化不及预期。