深度报告-20260518-华源证券-千里科技-601777.SH-智驾新生_吉利赋能_AI重构公司价值_29页_3mb

千里科技（601777.SH）投资报告总结

核心内容概览

千里科技原为重庆民营企业力帆科技，经历破产重整后，通过资本重组与技术转型，成功转型为“制造+科技”双驱动的AI公司。公司现聚焦“AI+车”战略，布局智能驾驶、智能座舱及Robotaxi解决方案，并依托吉利集团的资源与市场优势，逐步实现业务升级与技术突破。

主要观点

1. 战略转型：公司通过引入吉利、重庆国资及AI技术团队，实现从传统制造业向AI科技企业的转型。
2. 技术布局：公司采用强化学习+多模态（RLM）技术路线，推动自动驾驶技术发展，有望实现从L2+到L4级自动驾驶解决方案的全覆盖。
3. 政策支持：国内L3/L4自动驾驶标准即将实施，为公司高阶智驾业务发展提供政策基础。美国《自动驾驶法案2026》推动Robotaxi商业化进程加速。
4. 市场前景：国内乘用车L2++渗透率预计2026年将提升至20-25%，2029年高阶智驾解决方案硬件市场规模或将达2700亿元。
5. 业务协同：公司作为吉利核心供应商，预计2026-2028年将受益于吉利在智能化领域的采购规模扩张。

关键信息

• 股权结构：公司由重庆国资、吉利、印奇等多方资本共同持股，2025年9月奔驰入股，成为第五大股东。
• 管理团队：汇聚印奇、鲍毅、赵明、王军等AI、资本、汽车领域领军人物，构建“技术研发+资本运作+工程落地”能力矩阵。
• 盈利预测：2026-2028年公司归母净利润分别为1.04、2.21、2.83亿元，同比增速分别为23.70%、111.26%、28.19%。
• 估值方法：采用PS估值法，参考博泰车联、文远知行-W、小鹏集团-W，2026年平均PS为6.9x。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

资本重组历程

1. 2020年：重庆国资与吉利共同入主，启动破产重整。
2. 2024年：印奇受让江河汇股份，出任董事长，公司更名“千里科技”。
3. 2025年：奔驰入股，成为第五大股东；千里智驾纳入合并报表，实现对其实控。

技术能力与产品布局

• 智能驾驶：依托RLM模型，实现从L2+到L4级自动驾驶解决方案，包括ASD 1.0、2.0、3.0。
• 智能座舱：融合多模态交互模型与AI原生Agent OS，提供自然用户交互（NUI）体验。
• Robotaxi：公司为曹操出行提供Robotaxi算法解决方案，具备L4级自动驾驶能力，有望受益于Robotaxi行业提速。

市场空间与行业趋势

• 高阶智驾：2026年L2++渗透率预计达20-25%，2029年硬件市场规模预计达2700亿元。
• Robotaxi：国内外头部企业加速部署，政策放宽推动商业化进程。特斯拉、Waymo等企业已实现大规模车队部署，预计2026年特斯拉CyberCab量产。

风险提示

1. 宏观经济与地缘政治风险
2. 行业竞争与技术迭代风险
3. 标准规范变动风险
4. 市场空间测算的风险

总结

千里科技通过一系列资本重组与技术转型，成功实现从传统制造企业向AI科技企业的转变。公司依托吉利资源与市场优势，聚焦“AI+车”战略，布局智能驾驶、智能座舱及Robotaxi，有望在高阶智驾平权及Robotaxi行业发展大潮中受益。结合公司技术能力与市场前景，首次覆盖给予“买入”评级。