深度报告-20260119-东吴证券-千里科技-601777.SH-智驱未来_千里之行始于当下_36页_2mb

千里科技（601777）总结

核心内容

千里科技是一家正在经历战略转型的智能出行科技公司，其前身是力帆科技。公司通过引入吉利集团、重庆两江资本及旷视科技，形成“车企+政府+科技”的三元股权结构，推动从传统制造向智能驾驶和智能出行领域拓展。2025年公司正式更名为“千里科技”，标志着其“AI+车”战略的全面启动。

主要观点

• 财务指标逐步改善：2024年公司实现营收70.35亿元，同比小幅增长3.94%；2025年Q1营收同比增长28.47%，业绩趋势向好。公司经营活动现金流净额在2024年扭亏为盈，资产负债率大幅下降，财务风险逐步释放。
• 战略转型成效显著：公司通过与吉利、旷视科技等多方合作，构建“算法-制造-出行”全链条能力，形成“产业龙头控股+战略资本+财务投资方”的股权结构，具备较强协同效应。
• 智驾技术形成壁垒：公司发布“千里智驾1.0”方案，覆盖L2至L3级智驾功能，计划在2026年H2落地Robotaxi技术。依托吉利星睿智算中心及AI-Drive大模型，公司具备领先的数据迭代和算力优势。
• 业务协同释放增长动能：睿蓝汽车销量快速增长，2025年H1销量达38,131辆，同比增长176%。公司深度绑定曹操出行，定制车型TCO显著低于行业水平，有助于提升盈利能力。
• 盈利预测与投资建议：预计2025-2027年公司营业收入分别为89/106/128亿元，对应PS估值分别为5.86/4.89/4.06倍。考虑到AI转型顺利及智驾业务放量可期，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

股权结构

• 主要股东：吉利集团持股30%，重庆江河启兴持股22.06%，旷视科技及阿里系持股13.94%。
• 控制权稳定：公司控制权集中且稳定，有利于推动战略落地。

技术布局

• 智驾方案：千里智驾1.0覆盖H3、H5、H7多级别智驾功能，计划6个月内推出L3方案，2026年H2落地Robotaxi技术。
• 大模型应用：公司推出RLM（强化学习-多模态）大模型，结合Thor芯片和多模态大模型，已在极氪9X等车型量产。
• AI技术整合：旷视科技提供算法支持，吉利提供整车制造能力，阿里系资本提供资金支持，构建“AI+车”生态闭环。

业务布局

• 摩托车业务：公司推出星舰6、V400等大排量车型，业务稳定，毛利率逐步改善。
• 汽车业务：睿蓝汽车聚焦充换电新能源赛道，2024年销量达57,678辆，2025年H1销量增长176%。公司与吉利合作，推动新能源汽车出口。
• 科技业务：公司通过“AI+车”战略，聚焦智能驾驶和智能座舱，目标成为一流智能驾驶公司。

合作与市场

• 与吉利合作：吉利是公司的重要股东和客户，提供整车制造和供应链资源。
• 与曹操出行合作：曹操出行定制车TCO显著低于行业水平，公司或成为其Robotaxi方案和车辆生产核心伙伴。
• 与成都市政府合作：公司与成都市政府签署战略合作协议，共同推进智能网联汽车示范运营。

风险提示

• 单一客户占比过高风险：吉利作为公司最大客户，若客户拓展不及预期，可能影响公司增长。
• AI转型不及预期风险：若智能驾驶和Robotaxi技术商业化速度不及预期，可能影响公司盈利能力。
• 短期股价波动风险：公司股价当前处于历史较高位，存在短期波动风险。

盈利预测与估值

• 收入预测：2025年89亿元，2026年106亿元，2027年128亿元。
• PS估值：2025年5.86倍，2026年4.89倍，2027年4.06倍。
• 投资建议：基于公司AI转型顺利及智驾业务放量可期，首次覆盖给予“买入”评级。

总结

千里科技正处于从传统制造向智能驾驶和智能出行转型的关键阶段，通过多方资源整合，构建了“AI+车”生态壁垒。公司财务指标逐步改善，营收和盈利增长趋势向好。智驾技术布局全面，具备较强的竞争力和增长潜力。公司与吉利、曹操出行等合作伙伴紧密，形成协同效应。尽管面临一定的风险，但其战略转型和业务协同释放增长动能，未来发展前景广阔。