深度报告-20260721-中国银河-千里科技-601777.SH-千里科技深度报告_AI+车_启新程_技术成果加速落地_31页_12mb

报告摘要

千里科技深度报告总结

核心内容概览

千里科技（股票代码：601777）是一家以“AI+车”为核心战略的智能网联科技企业，专注于智能驾驶、智能座舱及Robotaxi三大技术解决方案。公司通过智能驾驶技术与AI技术的深度融合，打造了覆盖L2+至L4级的全栈式AI产品体系，并在2026年实现业务收入与毛利率的显著增长。

主要观点

1. 战略转型与业务布局

公司于2024年开启“AI+车”战略，2025年更名为千里科技，推动向智能网联科技企业转型。
公司拥有摩托车品牌“力帆”“派方”和新能源汽车品牌“睿蓝”，形成多元化产品矩阵。
通过与吉利、阶跃星辰等合作，公司打造了“超级 Eva + G-ASD 4.0”智能体，实现舱驾融合与智能体验升级。
公司与吉利合资成立千里智驾，整合多方研发资源，推动AI技术在整车业务中的落地。

2. 智驾业务进入兑现期

2025年Q4公司智能驾驶业务开始贡献收入，2026年Q1毛利率同比提升16.7pct至24.9%。
公司研发基于RLM模型的全栈智能驾驶解决方案，覆盖L2+至L4级，实现技术突破与商业化落地。
2026年4月，G-ASD4.0发布，实现三大技术跃迁：含模量跨越式升级、横纵一体新模型、舱驾融合深度协同。

3. 政策、技术与客户需求共振

政策层面：L2强标、L3/L4强标相继发布，高阶智驾行业从试点迈入量产验证阶段。
技术层面：AI大模型技术推动智能汽车发展范式转变，公司技术实力提升至行业第一梯队。
客户层面：与吉利深度合作，2027年预计销售ASD交易金额上限为101.2亿元；奔驰入股公司，实现客户外拓。

4. Robotaxi与AI业务长坡厚雪

公司作为AI原生解决方案提供商，计划2027年推出Robotaxi全栈解决方案，2030年实现全球30万辆商业化运营。
2026年4月，吉利发布Robotaxi原型车Eva Cab，搭载公司L4级自动驾驶方案。

关键信息

一、公司业务结构

终端业务：覆盖摩托车与汽车领域，旗下品牌包括“力帆”“派方”和“睿蓝”。
科技业务：聚焦智能驾驶、智能座舱、Robotaxi解决方案，打造开放的AI智行平台。

二、公司股东结构

2026年Q1，重庆满江红私募股权投资基金为第一大股东，持股29.85%。
公司核心管理层包括印奇、赵明、鲍毅等，具备丰富的AI及汽车行业经验。

三、财务表现与估值

2025年营收：100.0亿元，同比增长42.1%。
2026年Q1营收：23.6亿元，同比增长30.7%。
2026年Q1毛利率：24.9%，同比提升16.7pct。
盈利预测：预计2026-2028年营收分别为160.84亿元、212.12亿元、247.79亿元，归母净利润分别为1.29亿元、4.29亿元、6.78亿元。
EPS：分别0.03元、0.09元、0.15元。
PE：分别256.49倍、77.09倍、48.74倍。
合理市值区间：511.91亿元-682.72亿元，对应每股价值11.32元-15.10元。

四、行业与市场前景

高阶智驾渗透率持续提升，2026年4月L2++车型渗透率达40.24%。
AI技术推动行业向智能变革发展，公司技术能力与产品体系处于行业第一梯队。
Robotaxi市场预计在2030年实现快速扩容，公司有望进入全球头部梯队。

风险提示

下游客户销量增长不及预期。
AI技术研发与落地进展不及预期。
市场竞争加剧。

技术与合作优势

RLM模型：公司基于RLM模型开发全栈智能驾驶解决方案，实现L2+至L4级全覆盖。
G-ASD 4.0：完成整车智能中枢系统级重构，实现含模量跃升、端到端融合与舱驾协同。
与吉利合作：吉利作为核心客户，为公司提供数据与算力支持，推动智驾系统快速迭代。
与阶跃星辰合作：联合开发原生智驾基座模型，提升AI能力与研发效率。

未来展望

AI业务：预计2026-2028年AI业务收入分别为71.5亿元、118.5亿元、150.5亿元，毛利率维持在30%左右。
Robotaxi业务：2027年进入量产阶段，预计2027-2028年Robotaxi销量分别为1万辆和3万辆。
市场拓展：公司计划与合作伙伴共同打造AI汽车品牌“游心（PALLADE）”，拓展市场边界。

总结

千里科技通过“AI+车”战略转型，已实现从传统整车制造向智能网联科技企业的跨越。公司智驾业务开始兑现，毛利率显著提升，技术实力与客户拓展能力增强。随着Robotaxi业务的推进与AI技术的持续迭代，公司有望在未来三年实现营收与利润的稳步增长，合理市值区间为511.91亿元-682.72亿元，首次覆盖给予“推荐”评级。

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