20240408-东方金诚-利率债周报_债市窄幅震荡_长端利率整体小幅上行_13页_6mb

东方金诚利率债周报(202441-202447)总结

核心观点

上周债市整体窄幅震荡，长端利率小幅上行。4月1日，受3月制造业PMI超预期和股市反弹影响，债市明显回调，长端利率大幅上行；随后市场情绪回暖，债市逐步走稳；周末债市表现偏弱，对央行政策态度产生担忧，长端利率小幅上行。预计本周债市仍以窄幅震荡为主。

一、上周债市回顾

二级市场上周债市呈现窄幅震荡走势。全周10年期国债期货主力合约累计下跌0.03%；上周10年期国债收益率较前一周五上行0.36bps，1年期国债收益率维持在1.72%。期限利差小幅走阔，市场整体呈现收益率走高的趋势。

二、基本面与政策观察

• 制造业数据：3月制造业PMI超预期回升，但市场对经济可持续性持怀疑态度。
• 货币政策：央行货币政策委员会例会首次提及"关注长期收益率变化"，暗示未来可能引导长期利率围绕政策利率常态化波动。
• 国际因素：美国就业数据强劲，导致人民币贬值压力增强，市场对短期内央行降息降准预期不高。

三、实体经济表现

高频数据显示生产端多数指标上涨，商品价格及运价多数走低，房地产市场持续低迷，反映实体经济复苏力度有限。通胀压力尚未明显缓解，3月非农新增就业超预期反弹，加剧了对降息步伐的担忧。

四、资金与市场表现

上周利率债配置需求稳定，结构性表现较好。一级市场净融资额环比小幅缩减，国债发量有所上升。央行公开市场操作持续净回笼资金，资金面保持宽松，但流动性分层现象依旧存在。

结论

预计短期债市在基本面支撑未现、供给压力未实的情况下面临震荡格局，短期利率仍将以窄幅波动为主，经济复苏持续性和金融数据的政策影响将是前后关注的重点。