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中文传媒 (600373) 2018年半年报点评总结

核心内容

中文传媒于2018年8月29日发布半年报点评，整体表现稳健，维持“增持”评级。公司上半年实现营业收入60.08亿元，同比增长0.27%；归母净利润8.52亿元，同比增长7.22%；扣非归母净利润7.91亿元，同比增长1.57%。尽管营收增长放缓，但净利润仍保持小幅增长，主要得益于子公司智明星通手游业务的利润贡献。

主要观点

1. 智明星通表现突出

• 营收与利润：智明星通上半年实现营收17.52亿元，净利润4.08亿元，同比分别增长24.7%。
• 营销费用下降：销售费用率从20.3%降至7.7%，显著提升了盈利能力。
• 业务策略：公司强化海外发行及精品自研，成功发行《奇迹暖暖》及《恋与制作人》，并推进《使命召唤》等知名IP的SLG手游开发，提升长期运营潜力。

2. 出版主业保持稳定

• 营收与毛利：出版业务上半年营收13.1亿元，同比增长0.18%；发行业务营收17.5亿元，同比增长6.17%。
• 毛利率变化：出版业务毛利率为21.67%，发行业务毛利率为37.84%，均保持稳定。
• 新业务布局：公司加速数字出版平台建设，组建数字出版运营中心，推动传统出版与新兴业务协同发展。

3. 管理机制优化

• 企业集团组建：公司计划组建“中文天地出版传媒集团”，推进投资与出版板块的事业部制，优化管理模式、组织架构及绩效考核体系。
• 子公司挂牌新三板：智明星通已于6月15日挂牌新三板，有助于治理结构的规范化。

关键信息

财务数据概览

估值与评级

• 预计2018-2020年EPS分别为1.23/1.41/1.56元，对应PE分别为9/8/7倍。
• 保持“增持”评级，认为公司业绩稳健增长，管理机制改善有助于各板块协同创新。

市场与行业背景

• 股价表现：2018年8月28日收盘价为11.1元，一年内最高23.66元，最低10.76元，市净率1.2。
• 市场指数：上证指数2777.98，深证成指8733.75。
• 投资建议：公司作为出版与游戏双主业企业，业务结构多元化，具备长期增长潜力。

投资风险提示

• 市场波动风险：公司股价与市场指数相比，存在一定的波动风险。
• 行业竞争加剧：游戏行业竞争激烈，需持续关注公司新品开发与市场拓展能力。
• 政策与监管风险：出版行业受政策影响较大，需关注相关法规变化对公司的影响。

分析师信息

• 分析师：汪澄（A0230518070008）、周建华（A0230517010001）
• 联系方式：
  • 汪澄：wangcheng@swsresearch.com
  • 周建华：zhoujh@swsresearch.com

机构销售团队联系人

• 上海：陈陶（021-23297221 / 18930809221） chentao@swsresearch.com
• 北京：李丹（010-66500610 / 18930809610） lidan@swsresearch.com
• 深圳：胡洁云（021-23297247 / 13916685683） hujy@swsresearch.com

投资评级说明

• 证券评级：增持（Outperform）表示相对强于市场表现5%~20%。
• 行业评级：中性（Neutral）表示行业与整体市场表现基本持平。
• 基准指数：沪深300指数。

法律声明

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