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中文传媒（600373）中报点评总结

核心内容

中文传媒（600373）2018年半年度报告显示，公司传统主营业务保持稳定增长，游戏业务在利润率方面持续提升，整体业绩表现稳健。公司投资评级为“持有”，当前股价为11.10元，预计2018-2020年的每股收益（EPS）分别为1.18元、1.37元、1.50元，对应的市盈率（P/E）分别为9.39倍、8.13倍、7.43倍。

主要观点

1. 传统主营业务表现

• 出版与发行业务稳定增长：公司2018年上半年实现出版业务营收13.11亿元（+0.18%），发行业务营收17.52亿元（+6.17%）。
• 市场占有率保持领先：公司出版物在图书整体市场销售中连续三年保持在TOP10，市场占有率进一步提升。
• 教材教辅业务优化：公司不断提高教材教辅质量，理顺经营工作机制，稳定经营格局。
• 发行业务转型：向质量效益型和运营服务型发展，旗下江西新华发行集团的六大平台建设进展顺利。

2. 游戏业务表现

• 智明星通表现亮眼：子公司智明星通在2018年6月挂牌新三板，法人治理结构、经营管理水平和核心竞争力有望进一步提升。
• 营收与利润变化：智明星通实现营收17.52亿元（-16.82%），净利润4.08亿元（+24.65%）。
• 成本控制成效显著：由于核心游戏《列王的纷争》（《COK》）进入成熟期，游戏推广费用下降，公司整体销售费用减少44.14%，盈利优势凸显。
• 研发投入持续增加：智明星通研发费用同比增长26.15%，进一步加大研发力度。
• 海外业务表现良好：自研游戏《COK》、《帝国战争》和代理运营游戏《奇迹暖暖（海外版）》在海外市场表现良好，其中《COK》和《奇迹暖暖（海外版）》分别位列《2018年上半年热门中国出海游戏》榜单第三、第十一。
• 新产品上线预期：《使命召唤(手游版)》和《恋与制作人（海外版）》有望在下半年上线，进一步增厚业绩。

3. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2018-2020年公司归属母公司股东净利润分别为16.28亿元、18.81亿元、20.59亿元，净利润率持续提升。
• 投资评级：公司被给予“持有”评级，预计未来六个月总回报与综合指数增长相若，股价通常会上涨。

关键信息

• 公司概况：中文传媒是传统主业与新业态兼具的文化传媒企业，具有较强的综合竞争力。

• 财务数据摘要（单位：百万元）：

  • 营业收入：2018年预计为14012.60亿元，增长率5.31%。
  • 归属母公司股东净利润：2018年预计为1628.21亿元，增长率16.62%。
  • ROE：预计2018年为11.95%，持续提升。
  • 资产负债率：预计2018年为40.99%，相对稳定。
  • PE（TTM）：当前为10.70倍，预计2018年为9.39倍。
  • PB（LF）：当前为1.26倍，预计2018年为1.12倍。
  • 股息率：预计2018年为1.30%。

• 风险提示：

  • 传统业务压力：纸张价格上涨可能对传统业务造成一定压力。
  • 游戏业务不确定性：游戏业务表现可能受到市场环境和产品生命周期的影响。

分析师简介

• 裴伊凡：中航证券金融研究所分析师，证券执业证书号S0640516120002，英国格拉斯哥大学经济学硕士，曾就职于中央电视台财经频道，自2015年5月起从事文化传媒行业研究，覆盖互联网、影视、动漫、游戏、教育、体育等领域。

投资评级定义

• 持有：预计未来六个月总回报与综合指数增长相若，股价通常会上涨。
• 买入：预计未来六个月总回报超过综合指数增长水平，股价绝对值将会上涨。
• 卖出：预计未来六个月总回报将低于综合指数增长水平，股价将不会上涨。

免责声明

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总结

中文传媒在传统主业和游戏业务方面均表现出较强的竞争力和增长潜力。公司通过优化教材教辅业务和提升发行业务质量，保持了传统业务的稳定增长。游戏业务方面，智明星通在研发投入和海外市场表现上取得显著进展，虽然上半年营收略有下降，但净利润大幅增长，展现出良好的盈利能力和成长性。公司整体估值合理，投资评级为“持有”，未来业绩增长值得期待，但需关注纸张价格上涨和游戏业务不及预期等风险。