20210719-天风证券-盐津铺子-002847.SZ-21H1业绩受新渠道新单品费用投入影响_公司新战略聚焦大单品加速渠道拓展_3页_721kb

盐津铺子（002847）总结

核心内容

盐津铺子（002847）在2021年上半年发布了业绩预告，预计归母净利润为4500万元-5500万元，同比下降57.68%-65.38%。公司业绩下滑主要受到二季度新渠道和新产品的费用投入影响，包括定量装流通渠道铺设、新品推广、研发费用以及股份支付费用等。

主要观点

• 战略调整：公司自2020年起重点发展定量装及电商渠道，加快产品创新步伐。营销事业部以顾客为中心，优化产品结构，同时推进品牌和品质双轮驱动，加强线下渠道推广，实施差异化营销策略。
• 渠道拓展：公司已在全国16000个门店中岛布局，进一步扩大市场影响力。定量装作为公司新战略的核心，有望带动业绩增长，并助力公司打通社区团购等新零售渠道。
• 财务表现：公司2021年营业收入预计为25.07亿元，同比增长28%；净利润预计为3.35亿元，同比增长38.71%。随着收入和利润的持续增长，市盈率、市净率、市销率等估值指标均有所下降，显示市场对公司未来增长的预期较为积极。
• 投资建议：公司2021年股票激励计划设定营业收入增速不低于28%，扣非归母净利润增速不低于42%。预计2021-2023年净利润分别为3.35亿元、4.77亿元、6.69亿元。维持“买入”评级，认为公司具备较强的增长潜力。

关键信息

• 21H1业绩影响因素：
  • 传统商超渠道受新零售冲击，业绩未达预期。
  • 定量装流通渠道费用集中计提，处于培育阶段。
  • 新品市场推广及研发费用增加。
  • 股份支付费用共计3384.82万元。
• 财务预测摘要：
  • 营业收入预计持续增长，2021-2023年分别为25.07亿元、31.73亿元、39.96亿元。
  • 净利润预计为3.35亿元、4.77亿元、6.69亿元。
  • 每股收益（EPS）预计为2.59元、3.68元、5.17元。
  • 市盈率（P/E）预计为29.89、21.03、15.00。
  • 市净率（P/B）预计为7.56、5.84、4.51。
  • 市销率（P/S）预计为4.00、3.16、2.51。
  • EV/EBITDA预计为21.44、15.73、10.65。
• 财务比率：
  • 毛利率持续提升，2021E为46.52%。
  • 净利率稳步增长，2021E为13.38%，2023E预计为16.72%。
  • ROE从2019年的16.56%增长至2023E的30.09%。
  • ROIC从2019年的19.43%增长至2023E的50.80%。
  • 资产负债率从2019年的53.04%下降至2023E的42.22%。
  • 流动比率和速动比率逐步改善，显示公司短期偿债能力增强。

风险提示

• 产品推广不及预期。
• 营收增长不及预期。
• 线上新电商业务拓展不及预期。
• 食品安全风险。
• 业绩预告为初步测算结果，具体财务数据以公司公告为准。

投资建议

• 评级：买入（维持评级）。
• 目标价格：未明确。
• 当前价格：77.48元。
• 公司发展：公司战略清晰，定量装有望成为新的增长点，推动全渠道发展。公司通过股权激励计划调动核心骨干积极性，未来增长可期。

财务数据概览