20220425-天风证券-盐津铺子-002847.SZ-22Q1实现营收5.75亿同减2.91_聚焦核心品类打造全渠道矩阵_改革成效逐步显现未来可期_3页_765kb

盐津铺子（002847）2022年第一季度总结

核心内容概述

盐津铺子于2022年4月25日发布2022年第一季度财务报告，数据显示公司营收和净利润同比有所下滑，但毛利率和费用率等指标改善，显示公司改革措施逐步显现成效。公司正通过聚焦核心品类、优化产品矩阵、线上线下协同布局，打造多层次、广覆盖、高效率的立体营销网络，以推动业绩增长。

主要财务表现

营收与净利润

• 2022Q1营收：5.75亿元，同比减少2.91%。
• 2022Q1归母净利润：0.61亿元，同比减少25.15%。
• 2021年全年营收：5.92/4.72/5.64/6.54亿元，分别同比变化27.45%/-1.86%/15.30%/24.65%。
• 2021年全年归母净利润：-0.82/-0.33/0.29/0.73亿元，分别同比变化43.41%/-145.92%/-51.03%/37.90%。

毛利率

• 2022Q1毛利率：38.59%，同比减少5.43个百分点，环比增长13.07%。
• 2021年毛利率：44.02%/36.11%/38.47%/25.52%，分别同比变动3.59pct/-6.99pct/-5.37pct/-22.01pct。

费用率

• 2022Q1期间费用率：28.41%，同比减少1.75个百分点。
  • 销售费用率：20.06%，同比减少1.90个百分点。
  • 管理费用率：5.71%，同比增长1.10个百分点。
  • 财务费用率：0.47%，同比减少0.24个百分点，主要由于银行借款减少和贷款贴息冲回。
  • 研发费用率：0.47%，同比减少0.24个百分点。

净利润率

• 2022Q1净利率：10.69%，同比减少3.18个百分点。

财务预测与估值

注：2022/2023年归母净利润预测由原3.1/4.9亿元调整为2.6/4.2亿元，当前股价66.15元，对应PE分别为33x和21x。

公司战略与运营

产品端

• 聚焦“咸味零食”和“甜味零食”两大产品阵营，实施多品牌布局。
• 持续丰富多规格产品矩阵，满足消费者多样化、全场景需求。

渠道端

• 直营商超：已布局49家大型连锁商超的2,131个KA卖场，树立标杆。
• 经销商：全面拓展渠道下沉，提升市场覆盖率。
• 电商及新媒体渠道：积极突破，2021年电商渠道营收达13,879.01万元，同比增长27.08%。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 未来展望：公司自2021年下半年开始积极转型，渠道布局和大单品放量有望带来业绩提升。
• 风险提示：疫情反复、线下客流恢复不及预期、渠道拓展不及预期等。

财务预测摘要

关键信息总结

• 公司2022Q1营收小幅下滑，但毛利率显著提升。
• 费用率整体下降，销售费用率改善明显。
• 归母净利润下降，但公司正通过优化渠道和聚焦核心品类实现业绩复苏。
• 2022年公司预计营收增长30.18%，净利润增长74.45%，PE降至21x。
• 公司正在积极拓展电商及新媒体渠道，提升市场渗透率。
• 投资建议为“买入”，但需关注疫情及渠道拓展风险。