20220830-华安证券-新华都-002264.SZ-剥离零售聚焦互联网营销_盈利能力提升_4页_414kb

文档总结

核心内容

本报告分析了一家公司的中报数据及战略调整对盈利能力的影响，指出公司通过剥离零售业务，聚焦互联网营销业务，显著提升了盈利能力。报告维持“买入”投资评级，预计公司未来三年业绩将实现稳定增长。

主要观点

• 公司战略调整：公司于2022年4月剥离了营收占比达61.76%的零售业务板块，仅保留互联网营销业务作为主营业务。
• 业绩表现：
  • 2022H1营收为17.93亿元，同比下降32.82%。
  • 归母净利润为2.20亿元，同比增长198.69%。
  • 扣非后归母净利润为0.82亿元，同比增长14.31%。
• 盈利能力提升：
  • 毛利率从25.1%提升至25.81%（+2.01pct）。
  • 净利率从0.4%提升至12.23%（+9.61pct），主要得益于出售零售业务带来的投资收益1.44亿元。
• 投资建议：
  • 短期：剥离零售业务后，互联网营销业务成为利润贡献主体，业绩有望弹性增长。
  • 长期：公司具备多渠道运营能力，深耕白酒电商服务，并拓展至水饮、日化、母婴、家居等品类，同时开发自有品牌，形成第二增长曲线。
  • 预计2022~2024年每股收益分别为0.43、0.24、0.28元，对应PE分别为15、26.80、23.46倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

• 收盘价：6.52元
• 总市值：47亿元
• 流通市值：40亿元
• 流通股本比例：85.63%

营收与利润预测

毛利率与净利率变化

• 毛利率：从25.1%提升至26.9%（2022E），预计2023E和2024E分别为30.4%和30.9%。
• 净利率：从0.4%大幅提升至12.23%（2022H1），预计2023E和2024E分别为8.0%和8.2%。

资产负债结构变化

• 总资产：从4561亿元下降至2919亿元（2022E），预计2023E和2024E分别为2951亿元和3169亿元。
• 负债合计：从3498亿元下降至1384亿元（2022E），预计2023E和2024E分别为1241亿元和1259亿元。
• 资产负债率：从76.7%降至47.4%（2022E），预计2023E和2024E分别为42.1%和39.7%。

营运能力指标

• 流动比率：从1.14提升至1.86（2022E），预计2023E和2024E分别为2.11和2.27。
• 速动比率：从0.66提升至1.39（2022E），预计2023E和2024E分别为1.71和1.72。

品类拓展与C2B定制产品

• 业务基础：公司深耕白酒电商服务，拥有泸州老窖、水井坊、习酒等优质客户，擅长京东、天猫、抖音、唯品会、拼多多等多渠道运营。
• 战略方向：
  • 向水饮、日化、母婴、家居等品类进行拓展。
  • 基于深度消费者洞察，与品牌方合作研发C2B定制化产品，构建第二增长曲线。

风险提示

• 品类拓展不及预期：公司拓展新品类存在不确定性。
• 行业竞争加剧：互联网营销行业竞争日益激烈，可能影响公司市场份额和盈利能力。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。

结论

公司通过剥离零售业务，聚焦互联网营销业务，实现了盈利能力的显著提升。未来，公司有望依托其在电商渠道的丰富经验，拓展更多品类并开发自有品牌，从而实现业绩的持续增长。当前估值合理，维持“买入”评级。