20210819-开源证券-金蝶国际-00268.HK-港股公司信息更新报告_收入增速超预期_标杆客户持续增长_4页_767kb

金蝶国际（00268.HK）总结

核心内容

金蝶国际（00268.HK）作为国内ERP行业领导者，正稳步推进云转型战略。2021年8月18日发布的半年度报告显示，公司2021H1实现营收18.72亿元，同比增长35%；云业务收入占比约66.1%，ARR（年度经常性收入）达12.7亿元，同比增长71.5%。云订阅服务相关的合同负债同比增长82.2%，显示出云业务的强劲增长态势。

主要观点

• 云业务增长亮眼：云业务同比增长55%，收入占比显著提升，ARR和合同负债的高增长表明公司在云服务领域的竞争力和市场拓展成效显著。
• 标杆客户推动大企业市场突破：公司通过标杆客户项目（如华为全球人力资源项目一期上线、云南中烟ERP实现国产化突破）在大客户市场取得进展，未来有望持续受益于国产替代进程。
• 中小企业市场稳步发展：星空产品在中小企业市场表现良好，收入同比增长超过35.1%，客户续费率高达87.1%，累计客户超过2.28万家。
• 小微企业云业务快速增长：小微企业云业务收入同比增长72.3%，显示公司在该领域的市场渗透率和增长潜力。

关键信息

财务表现

• 营收与净利润：
  • 2021H1营收18.72亿元，同比增长35%。
  • 扣非归母净利润亏损2.48亿元，但公司预计未来三年归母净利润将由负转正，2023年预计为69亿元。
• EPS与估值指标：
  • 2021H1 EPS为-0.07元/股。
  • 当前股价对应2021-2023年PS分别为18.2、14.3和11.5倍。
  • P/E（摊薄）分别为-313.1、-611.6和1119.5倍，显示出较高的估值波动性。

财务预测

财务比率

研究结论

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 未来展望：公司有望在云业务和大客户市场加速发展，受益于国产化和数字化的历史机遇。
• 风险提示：
  • 云业务发展不及预期的风险。
  • 技术研发不及预期的风险。
  • 国产替代进程不及预期的风险。

附注

• 该报告由开源证券研究所发布，分析师包括陈宝健与应瑛。
• 报告中提及的财务数据和预测均来自聚源及开源证券研究所。
• 报告适用于境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。