20220320-开源证券-金蝶国际-00268.HK-港股公司信息更新报告_订阅服务收入增速略超预期_大客户取得重要突破_3页_479kb

金蝶国际（00268.HK）总结

核心内容

金蝶国际（00268.HK）是一家专注于企业数字化转型的软件服务提供商，近年来在云业务和大客户拓展方面取得了显著进展。公司持续加大研发投入，推动产品创新，尤其在金蝶云苍穹和金蝶云星瀚等平台上的突破，使其在国产化替代和数字化管理重构领域占据重要地位。

主要观点

• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和市场机遇。
• 收入与利润：2021年公司实现营业总收入42.48亿元，同比增长23.9%；归母净利润亏损3.02亿元，但亏损幅度较前一年有所收窄。
• 云业务表现突出：云业务收入达27.48亿元，同比增长44.2%，占总收入的66.1%。其中，金蝶云订阅服务ARR（年经常性收入）达15.7亿元，同比增长58.5%，略超预期。
• 大客户突破：2021年签约金额达7亿元，同比增长50%；签约客户551家，其中新签客户316家。苍穹和星瀚平台已帮助102家大型企业完成国产化替代，包括华为、万科、招商局集团等世界500强企业。
• 未来增长预期：公司预计2022-2024年归母净利润分别为-1.54亿元、0.57亿元、2.69亿元，EPS分别为-0.04元、0.02元、0.08元。2022-2024年PS估值分别为8.8倍、7.1倍、5.8倍，显示公司估值逐步下降，但业务增长预期良好。
• 现金流表现亮眼：2021年经营活动净现金流达6.61亿元，同比增长39.6%，显示公司运营效率和盈利能力提升。

关键信息

财务数据

业务亮点

• 金蝶云星空：进入成熟发展阶段，收入同比增长24.3%，客户续费率98.6%，创历史新高。
• 金蝶云苍穹与星瀚：合计收入3.85亿元，同比增长102.9%；续费率超过120%，显示客户粘性高。
• 大客户拓展：签约客户551家，新签客户316家，已助力102家大型企业完成国产化替代。

风险提示

• 公司业务拓展不及预期
• 市场领域竞争加剧

估值与市场表现

• 当前股价为16.38港元
• 一年内最高价为32.15港元，最低价为11.82港元
• 总市值为568.12亿港元，流通市值与总市值相同
• 总股本为34.68亿股，流通港股为34.68亿股
• 近3个月换手率为24.9%

估值指标

• 2022年PS估值：8.8倍
• 2023年PS估值：7.1倍
• 2024年PS估值：5.8倍

总结

金蝶国际在云业务和大客户拓展方面表现突出，尽管短期内仍面临亏损，但其在国产化替代和数字化转型领域的布局已初见成效。随着研发投入的持续加大和产品组合能力的提升，公司未来增长潜力值得期待。当前估值较低，结合行业发展趋势，公司被维持“买入”评级。