20160622-信达证券-非银行业半年度策略.严格监管利好行业长期发展_35页_801kb

非银行业半年度策略总结

核心内容

本报告分析了2016年上半年非银行业（证券和保险）的经营状况及未来发展趋势，指出在严格监管的背景下，行业长期发展利好显现，但短期内面临盈利下滑的压力。报告对证券行业和保险行业分别进行了详细分析，提出了投资建议与风险提示。

证券行业分析

主要观点

• 2016年上半年A股市场低迷，成交量大幅下降，导致证券行业的经纪业务和两融业务收入显著下滑。
• 监管趋严：多项政策如熔断机制暂停、《减持规定》、《风险控制指标管理办法》、新三板分层制度的推出，均体现了监管趋严，但有利于行业长期发展。
• 业务转型：券商需寻找新的业务亮点，如新三板、并购重组和FICC业务，这些具有业务联动性和稳定收益的领域将成为未来重点。

关键信息

• 经纪业务：佣金率持续下滑，预计2016年将降至0.074%，日均成交额预计为6000亿元。
• 两融业务：受政策及市场影响，两融余额预计在9000亿元左右，费率预计为8.3%。
• 投行业务：并购重组和新三板分层制度为券商带来新机遇，预计2016年投行业务净收入为600亿元。
• 资管业务：规模增速放缓，未来应向主动管理业务转型。
• 盈利预测：2016年证券行业营业收入预计为3094.73亿元，净利润为1206.94亿元，动态PE为23倍，具备一定投资价值。

投资主题

• 东兴证券：新三板挂牌与做市业务发展较好；
• 广发证券：FICC业务在海外有提早布局；
• 华泰证券：并购重组业务发展较好。

风险提示

• 二级市场大幅下滑；
• 政策落实不达预期，业务开展受限；
• 证券公司违规遭受处罚。

保险行业分析

主要观点

• 保险行业在2015年经历了快速增长，但2016年一季度净利润大幅下滑，主要由于投资收益下降和责任准备金补提。
• 保险行业应回归保障本质，重点发展养老和医疗业务，以满足老龄化趋势带来的需求。
• 偿二代监管提升了资本要求，导致小型保险公司面临更大挑战，马太效应加剧，监管趋严。

关键信息

• 保费收入：2016年一季度保费收入为1.19万亿元，同比增速达42%，但下半年可能回落。
• 投资收益率：2015年投资收益率创历史新高，2016年或难维持，主要受宏观经济和资本市场影响。
• 业务结构：健康险业务因个税递延政策爆发式增长，养老险有望成为未来增长点。
• 行业集中度：寿险和产险行业集中度下降，前几大公司占据大部分利润。
• 监管趋势：保监会关注系统重要性保险机构，监管趋严趋势明显。

投资主题

• 中国平安：拥有寿险与产险协同优势，具有多张金融牌照；
• 中国人寿：具有高额保费收入，发展较为稳健。

风险提示

• 宏观经济下滑明显；
• 费率改革快于预期；
• 资本市场表现不佳。

研究团队与联系方式

• 王小军：行业分析师，具有9年证券从业经历，研究领域包括国际经济、金融市场及行业比较。
• 关竹：研究助理，金融专业背景，负责金融行业研究支持。
• 机构销售联系人：分区域列出，包括华北、华东、华南和国际地区。

评级说明

• 投资建议的比较标准：基于沪深300指数，报告发布6个月内为评估周期。
• 股票投资评级：分为买入、增持、持有、卖出，分别对应不同相对收益表现。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡，分别对应行业指数与基准的对比情况。

总结

证券行业在监管趋严的背景下，虽面临短期盈利下滑压力，但长期发展利好显现，重点发展方向为新三板、并购重组及FICC业务。保险行业回归保障本质，重点拓展养老与医疗业务，但需关注投资收益下降及监管趋严带来的影响。整体来看，券商与保险公司均面临转型压力，但具备一定投资价值，需关注政策导向及业务结构调整。