20160622-信达证券-非银行业半年度策略严格监管利好行业长期发展_36页_1mb

非银行业半年度策略：严格监管利好行业长期发展

核心内容

本报告分析了2016年上半年中国非银行业（证券和保险）的经营状况及未来发展趋势，指出虽然短期内面临挑战，但长期来看，严格监管有助于行业健康发展，尤其在证券和保险领域。

主要观点

证券行业

• 市场环境：2016年上半年A股市场低迷，成交量下降，导致经纪业务和两融业务收入下滑。
• 监管影响：2016年监管趋严，包括熔断机制暂停、《减持规定》出台、《证券公司风险控制指标管理办法》修订和新三板分层机制的实施，这些政策对行业整体有利。
• 业务调整：证券公司需寻找新的业务亮点，如新三板、并购重组和FICC业务，以实现稳定收益。
• 盈利预测：2016年证券行业盈利水平预计较2015年大幅下滑，但当前动态PE为23倍，接近历史中值，具备一定的投资价值。
• 投资建议：重点关注提前布局新三板、并购重组及FICC业务的券商，如东兴证券、华泰证券和广发证券。

保险行业

• 市场表现：2016年一季度保费收入同比增长42%，但净利润出现大幅下滑，主要受投资收益减少和责任准备金补提影响。
• 监管导向：保险行业被要求回归保障本质，未来政策将聚焦于养老和医疗领域。
• 业务结构：健康险业务增长迅速，寿险业务在老龄化趋势下将更加重要。
• 投资端：保险公司资产配置以固收为主，同时逐步增加其他投资比重以应对收益率下行压力。
• 行业趋势：偿二代监管提升资本要求，加剧马太效应，监管趋严可能对小型保险公司形成压力。

关键信息

政策影响

• 证券行业：

  • 2016年1月6日，熔断机制暂停。
  • 2016年1月7日，出台《减持规定》，限制大股东减持。
  • 2016年2月17日，八部委发布《关于金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意见》，推动资产证券化和并购重组。
  • 2016年4月8日，修订《证券公司风险控制指标管理办法》，引入资本杠杆率指标。
  • 2016年5月27日，新三板分层机制实施，分为“创新层”和“基础层”。

• 保险行业：

  • 2015年多项政策出台，推动健康险和养老险发展。
  • 2016年3月18日，保监会启动系统重要性保险机构监管制度建设。

业务分析

• 证券行业：

  • 经纪业务：受市场成交量下降影响，收入下滑明显。
  • 两融业务：规模和费率均下降，收入下滑。
  • 自营业务：受资本市场震荡影响，投资收益率下降。
  • 投行业务：受益于并购重组政策，未来增长空间大。
  • 资管业务：规模增速放缓，主动管理业务成为转型方向。

• 保险行业：

  • 保费收入：一季度增长42%，但全年预计有所回落。
  • 投资收益：2015年创历史新高，2016年恐难维持。
  • 偿二代监管：提升资本要求，影响小型保险公司。
  • 马太效应：监管趋严，大型保险公司更具优势。

投资主题

• 证券行业：

  1. 新三板挂牌与做市业务较好的东兴证券；
  2. FICC业务在海外布局较早的广发证券；
  3. 并购重组业务表现较好的华泰证券。

• 保险行业：

  1. 拥有多张金融牌照、具有协同优势的中国平安；
  2. 具有高额保费收入、发展稳健的中国人寿。

风险提示

• 证券行业：

  1. 二级市场大幅下滑；
  2. 政策落实不达预期，业务开展受限；
  3. 证券公司违规遭受处罚。

• 保险行业：

  1. 宏观经济下滑明显；
  2. 费率改革快于预期；
  3. 资本市场表现不佳。

评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：股价相对强于基准20%以上；
  • 增持：股价相对强于基准5%～20%；
  • 持有：股价相对基准波动在±5%之间；
  • 卖出：股价相对弱于基准5%以下。

• 行业投资评级：

  • 看好：行业指数超越基准；
  • 中性：行业指数与基准基本持平；
  • 看淡：行业指数弱于基准。

研究团队简介

• 王小军：行业分析师，9年证券从业经历，曾就职于天相投顾和中国民族证券，现任信达证券金融行业分析师。
• 关竹：研究助理，毕业于中央财经大学和山东大学，现任信达证券研究开发中心金融行业研究支持。

机构销售联系人

• 华北：袁泉、张华、饶婷婷、何欢、巩婷婷
• 华东：文襄琳、王莉本
• 华南：刘晟、易耀华
• 国际：唐蕾

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