20160622-信达证券-非银行业半年度策略.严格监管利好行业长期发展_36页_1mb

非银行业半年度策略：严格监管利好行业长期发展

核心内容

本报告主要分析2016年上半年证券与保险行业的经营状况及未来发展趋势，指出监管趋严对行业的影响，并提出投资建议。

主要观点

证券行业

• 行业整体盈利下滑：2016年上半年A股市场低迷，成交量大幅下降，导致经纪业务和两融业务收入下滑。证券行业整体盈利水平预计较2015年大幅下降。
• 监管趋严带来长远利好：2016年以来，多项政策表明监管趋严，如熔断机制叫停、《减持规定》、《风险控制指标管理办法》、新三板分层制度等，这些政策虽对行业短期造成压力，但从长远来看，有助于提升行业风控水平和资本质量。
• 业务转型方向：券商需寻找新的业务亮点，如新三板、并购重组、FICC（固定收益、货币市场、外汇和大宗商品）等具有业务联动性、稳定收益的业务，以应对当前市场环境。
• 投资建议：基于2016年动态PE为23倍，接近历史中值，对提早布局新三板、并购重组和FICC业务的券商予以关注，如东兴证券、华泰证券和广发证券。

保险行业

• 保费收入快速增长：2016年一季度行业保费收入达到1.19万亿，同比增速高达42%，但预计下半年增速将回落。
• 业务结构变化：健康险业务增长迅猛，寿险业务比重提升，未来养老险有望成为新的增长点。
• 投资端压力：受宏观经济影响，保险行业投资收益率下滑，部分公司通过海外投资或集团协同业务来缓解压力。
• 监管趋严：偿二代政策提升资本要求，导致“马太效应”加剧，监管层对系统重要性保险机构关注加强，对小险企监管趋严。
• 投资建议：关注具有多金融牌照、协同优势的中国平安和稳健发展的中国人寿。

关键信息

证券行业关键数据

• 2016年动态PE：23倍，接近历史中值。
• 2016年盈利预测：
  • 营业收入：3094.73亿元
  • 净利润：1206.94亿元
• 业务发展重点：
  • 新三板分层制度提升业务空间。
  • 并购重组业务在政策支持下有较大发展潜力。
  • FICC业务具备较高利润贡献率，具有广阔市场前景。

保险行业关键数据

• 2016年一季度保费收入：1.19万亿，同比增速42%。
• 2016年一季度净利润：四家上市险企平均增速-38.07%。
• 投资收益率：受市场震荡影响，2016年投资收益率可能低于2015年。
• 监管政策：
  • 偿二代政策提升资本要求。
  • 系统重要性保险机构监管制度建设启动。

投资主题

1. 新三板与做市业务：东兴证券等券商在新三板分层制度下有望获得更多业务机会。
2. FICC业务：广发证券等在海外提早布局的券商具备发展优势。
3. 并购重组业务：华泰证券等在并购重组业务上有较强实力。

风险提示

1. 二级市场大幅下滑：可能对证券行业收入造成较大影响。
2. 政策落实不达预期：可能导致业务开展受限。
3. 监管趋严：对小险企带来更大风险。
4. 宏观经济下滑：影响保险行业投资收益。
5. 费率改革快于预期：可能对保险公司盈利造成压力。
6. 资本市场表现不佳：影响券商自营业务收益。

研究团队简介

• 王小军：行业分析师，9年证券从业经历，负责金融行业研究。
• 关竹：研究助理，负责金融行业研究支持。

机构销售联系人

• 华北：袁泉、张华、饶婷婷、何欢、巩婷婷
• 华东：文襄琳、王莉本
• 华南：刘晟、易耀华
• 国际：唐蕾

免责声明

• 本报告仅提供给签约客户，不面向公众发布。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性和完整性。
• 报告不构成投资建议，投资者需自行承担风险。

评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：股价相对强于基准20%以上。
  • 增持：股价相对强于基准5%~20%。
  • 持有：股价相对基准波动在±5%之间。
  • 卖出：股价相对弱于基准5%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业指数超越基准。
  • 中性：行业指数与基准基本持平。
  • 看淡：行业指数弱于基准。