20220626-国信期货-玉米半年报_新作增产预期有限_关注天气炒作风险_8页_1mb

国信期货玉米半年报总结

核心内容

本报告分析了2022年上半年国内玉米市场的供需状况、价格走势及未来展望，重点探讨了新作产量、进口情况、饲料需求以及替代品对玉米价格的影响。整体来看，玉米市场在多重因素作用下呈现震荡走势，供需矛盾虽未完全缓解，但因多元化谷物替代作用增强，市场对缺口交易的敏感度有所下降。

主要观点

• 供应方面：国内玉米产需缺口尚未显现实质性影响，进口谷物到港量较大，南方销区库存较高，陈化稻拍卖也在补充北方饲料企业的原料供应。
• 新作产量：中美乌玉米播种面积减少，新作产量增长空间有限，天气对单产的影响较大，市场对天气炒作敏感度上升。
• 国内成本：种植成本因地租及农资价格上涨而增加，预计新年度玉米干粮成本将显著上升，支撑价格底部。
• 进口情况：中国玉米进口量同比减少，乌克兰出口受阻，美国对华出口有所波动，预计6、7月进口量将维持在180-200万吨区间。
• 饲料需求：饲料工业协会数据显示，全国饲料产量连续两月同比下降，生猪养殖利润微利，禽类利润减弱，饲料需求整体疲软。
• 替代品：小麦、稻谷、高粱等替代性谷物在价格波动中发挥重要作用，政策性陈化稻拍卖和进口大麦、高粱等对玉米需求形成一定支撑。

关键信息

一、国际玉米市场分析

• 美国玉米：

  • 2022年种植面积为8950万英亩，较上年下降4.2%。
  • 单产为177蒲/英亩，与上年持平。
  • 饲料需求减少4.9%，受禽流感和养殖利润影响。
  • 年末结转库存为14亿蒲式耳，库存消费比为9.67%，较前一年有所下降。
  • 天气敏感性上升，ENSO拉尼娜状态可能延续，影响单产。

• 乌克兰玉米：

  • 玉米出口有所恢复，5月出口量达95.9万吨，但仍未恢复至往年同期水平。
  • 春播面积减少275.3万公顷，玉米播种面积较上年下降86.1万公顷。
  • 农产品出口主要通过铁路和多瑙河港口实现，黑海港口控制权影响出口效率。

二、国内玉米市场分析

• 新作面积与单产：

  • 2022/23年种植面积为4252万公顷，较上年减少800万公顷。
  • 单产为6.4吨/公顷，较上年增加0.12吨，预计产量增长空间有限。
  • 种植成本上涨明显，黑龙江东部每亩成本达1350元，干粮成本达2216元/吨。

• 进口情况：

  • 2022年5月玉米进口量为208万吨，同比减少154万吨。
  • 乌克兰玉米出口量大幅下降，美国对华出口波动，预计6、7月月均到港量在180-200万吨。

• 饲料需求：

  • 2022年5月饲料总产量2352万吨，环比增长4.6%，同比下降11.5%。
  • 猪饲料产量下降明显，反映生猪去产能对饲料消费的滞后影响。
  • 禽类饲料产量也有所下降，整体饲料需求无明显提振。

• 替代品情况：

  • 替代性谷物包括国产小麦、稻谷、高粱及进口大麦、碎米、木薯等。
  • 小麦替代玉米的体量因价差变化有所收缩，玉米性价比优势恢复。
  • 政策性陈化稻拍卖累计投放量达1430万吨，对市场起到一定支撑作用。

结论与展望

• 供需格局：国内玉米供需矛盾在多元化谷物替代作用下不显著，缺口交易的含金量下降。
• 价格支撑：国内玉米估值处于中性偏低水平，底部支撑仍存。
• 操作建议：总体以高位震荡思路为主，2800元/吨附近可尝试买入。

分析师信息

• 分析师：覃多贵
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• 投资咨询号：Z0014857
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