20230630-宏源期货-2023策略报告_新作增产预期较强_关注天气炒作风险_23页_1mb

宏源公司玉米市场分析摘要

一、行情回顾

• 外盘玉米：CBOT玉米期价自2023年2月下跌，3月反弹，4月再次下跌；5月触底后震荡反弹。
• 国内玉米：上半年价格高位震荡，3月下旬开始下跌；5月下旬受小麦提振企稳，但涨幅有限（受小麦替代影响）。

二、供给分析

• 全球供应预期：新作增产预期强，需求疲软，全球玉米市场转入供应偏松格局。
• 国内供应压力：
  • 进口玉米成本低，渠道多元化，下半年进口量可能增加。
  • 替代谷物（小麦、大麦、高粱）进口量高企，小麦饲用替代优势明显。
  • 定向稻谷拍卖可能继续施压玉米市场。

三、需求分析

• 饲料需求：
  • 生猪养殖利润微利，需求疲软。
  • DDGS价格低位，利润空间压缩。
  • 淀粉需求恢复慢，成品库存高，开机率低。
• 玉米-淀粉价差：低位徘徊，显示需求疲软。

四、2023年下半年展望

• 短期：
  • 旧作玉米合约因库存偏低和小麦支撑或有反弹，但中长期需求弱，价格先扬后抑。
• 长期：
  • 新作玉米产量增加，需求未改善，整体趋势向下。
  • 淀粉价格依赖成本逻辑，需求慢复苏是主线。
• 风险点：
  • 全球宏观风险、原油下跌、天气炒作、黑海局势、政策变动等。

五、风险提示

• 宏观风险：原油下跌、俄乌冲突、天气炒作。
• 国内政策与供需：保供稳价措施、收储政策调整、替代品进口压力。
• 玉米核心风险：库存偏低支撑短期行情，中长期需求拖累价格。