疫苗行业专题报告：从全球化视野，看国内重磅疫苗市场空间-20180615-安信证券-59页-3mb

国内重磅疫苗市场空间分析总结

核心内容

国内疫苗行业自2013年起，随着多个重磅疫苗的上市，已进入快速发展阶段。其中，新型疫苗与多价多联疫苗成为推动市场扩容的两大核心因素。疫苗行业具有高进入壁垒、强盈利能力、快速放量特性以及对预防性疾病的显著效果，是医药生物行业中极具潜力的细分领域。

主要观点

• 市场表现亮眼：2018年以来，疫苗板块成为医药生物行业中表现最突出的子板块，康泰生物、长生生物、智飞生物等企业股价大幅上涨，主要得益于重磅疫苗快速放量带来的业绩增厚与研发管线价值重估。
• 行业前景广阔：未来5年将是国内疫苗行业的黄金发展期，新型疫苗与多价多联疫苗的持续上市将推动市场进一步扩容。
• 行业壁垒高：疫苗研发周期长、技术门槛高，行业竞争格局相对稳固，目前主要由国有企业（六大所+昆明所）主导一类疫苗市场，而二类疫苗则由民营企业主导，竞争激烈。
• 市场空间巨大：国内二类疫苗市场潜力巨大，尤其是13价肺炎球菌结合疫苗、HPV疫苗、五价口服轮状病毒疫苗等重磅品种，未来将带来显著的市场增长。

关键信息

1. 疫苗市场现状

• 国内疫苗市场分为一类疫苗和二类疫苗。
• 一类疫苗由政府免费提供，覆盖率超过90%，主要由国有企业生产。
• 二类疫苗由公民自费接种，市场占比逐年上升，主要由民营企业主导。
• 2015年，一类疫苗占整体疫苗市场数量的59%，二类疫苗占41%。

2. 重磅疫苗上市情况

• 13价肺炎球菌结合疫苗：2017年3月获批上市，国内接种年龄段为6周龄至15月龄，与国外有所不同。
• HPV疫苗：2016年二价疫苗上市，2017年四价疫苗上市，2018年九价疫苗上市。
• 五价口服轮状病毒疫苗：预计2018年下半年上市，将替代单价疫苗。
• 四价流感疫苗：华兰生物与长生生物已获批，预计2018年实现15亿元销售额。
• 带状疱疹疫苗：随着老龄化加剧，未来市场空间巨大。

3. 市场空间测算

• 13价肺炎球菌结合疫苗：预计2025年市场规模达96亿元，净利润48亿元。
• HPV疫苗：国内存量市场巨大，预计未来几年内仍将保持快速增长。
• 五价口服轮状病毒疫苗：国内市场规模测算为14.2亿元，预计2018年下半年上市。

4. 重点推荐上市公司

• 智飞生物：核心产品AC-Hib三联苗处于快速放量期，独家代理默沙东四价与九价HPV疫苗、五价口服轮状病毒疫苗，业绩弹性大。
• 康泰生物：研发管线丰富，核心产品四联苗处于高速放量期，未来将有更多重磅产品上市，具备成长为行业龙头的潜力。

风险提示

• 行业政策调整风险。
• 疫苗销售不达预期。
• 研发进度不达预期。

市场前景

• 肺炎球菌疫苗：Prevnar13是全球最畅销疫苗之一，预计未来国内接种率将逐步提升，市场规模有望达百亿元。
• HPV疫苗：全球已有79个国家将HPV疫苗纳入国家免疫规划，国内HPV疫苗市场潜力巨大，未来接种率有望持续上升。
• 轮状病毒疫苗：国内接种率较低，随着五价疫苗上市，替代空间较大。
• 带状疱疹疫苗：随着老龄化社会的发展，市场空间逐步扩大。
• 多联疫苗：如AC-Hib三联苗、DTaP-Hib四联苗等，具有显著的市场替代潜力。

市场增长驱动因素

• 接种率提升：随着公众健康意识增强，家长对新型疫苗与多价多联疫苗的接受度提高。
• 政策推动：国内逐步将更多疫苗纳入国家免疫规划，推动市场增长。
• 技术进步：新型疫苗如人二倍体狂犬疫苗、微卡等的研发与上市，带来更高的市场价值。
• 消费升级：疫苗作为预防性产品，具有较高的定价权，且一票制流通新规提升了企业的盈利能力。

市场规模与竞争格局

• 全球疫苗市场：年均复合增速约2.8%，2017年市场规模达300亿美元，预计2020年将达到347亿美元。
• 国内疫苗市场：2015年年产值约150亿元，随着重磅疫苗上市，市场增长显著。
• 企业竞争格局：国内疫苗企业中，智飞生物与康泰生物因产品管线丰富、市场前景广阔，成为重点推荐企业。

结论

国内疫苗行业正迎来新一轮的快速发展期，未来几年内，随着新型疫苗与多价多联疫苗的陆续上市，市场空间将显著扩大。疫苗行业具备高壁垒、强盈利能力与快速放量的特性，是医药生物行业中的重要投资主线。重点推荐智飞生物与康泰生物，其产品管线丰富、市场前景广阔，有望在行业增长中获得显著收益。