20190916-世纪证券-疫苗行业深度研究报告：重磅产品驱动下，疫苗步入景气新周期_33页_1mb

报告摘要

医药行业深度研究报告：疫苗步入景气新周期

核心内容

全球疫苗市场：长期稳定增长，2017年市场规模达276亿美元，预计未来5年CAGR约7%。疫苗行业具有高壁垒，CR4超过90%，由四大巨头（辉瑞、默沙东、赛诺菲、GSK）主导。
国内疫苗市场：市场规模210亿元（2017年），预计未来三年CAGR约15%。国内疫苗行业集中度较低，2017年CR7为52%，监管升级和产品质量提升将加速集中度提升。
行业驱动力：全球疫苗成长主要由监管升级、技术迭代和重磅产品推动。国内疫苗将从政策驱动转向产品驱动，未来有望复制成熟市场的发展路径。
重磅产品：肺炎、HPV和流感疫苗是推动国内疫苗行业高增长的核心产品，预计市场规模可达650-1200亿元。
投资建议：推荐智飞生物和沃森生物，因其在质量把控、产品管线和销售能力方面表现突出。
风险提示：包括行业政策风险、疫苗犹豫风险等。

主要观点

全球疫苗市场：
- 增长稳定，主要受新兴市场推动。
- 疫苗具有高行业壁垒，形成寡头垄断格局。
- 技术迭代是长期成长驱动力，重磅产品是短期驱动力。
国内疫苗市场：
- 供给和需求两端同步提升，步入景气周期。
- 严监管将加速行业出清，提升集中度。
- 产品结构落后，存在较大追赶空间。
多联多价与新型疫苗：
- 肺炎疫苗（PCV13和PPV23）和HPV疫苗是核心增长点。
- 四价流感疫苗进入快速放量期，未来增长潜力大。
投资建议：
- 推荐智飞生物和沃森生物，因其在产品管线和销售能力方面领先。
- 国内疫苗行业将从政策驱动转向产品驱动，剩者为王、品种为王。

关键信息

全球疫苗市场：
- 2017年市场规模276亿美元，CR4超过90%。
- 成熟市场疫苗接种率高，新兴市场接种率低，但增长潜力大。
- 全球疫苗销量前十中，约一半来自四大巨头。
国内疫苗市场：
- 2017年市场规模210亿元，CR7为52%。
- 人均疫苗消费额仅为2.8美元，远低于全球平均水平。
- 未来三年预计CAGR约15%，2022年有望突破500亿元。
肺炎疫苗：
- PCV13适用于6周龄至15月龄婴幼儿，2018年批签发量384.8万例，预计市场规模42-85亿元。
- PPV23适用于2岁以上高危和50岁以上常规接种人群，预计市场规模16-48亿元。
HPV疫苗：
- 九价HPV疫苗防控宫颈癌率最高达92.5%，预计市场空间97-362亿元。
- 四价HPV疫苗市场空间101-405亿元，二价HPV疫苗市场空间46-232亿元。
- 国内九价HPV疫苗供应短缺，进口产品独享成长红利。
流感疫苗：
- 四价流感疫苗成为全球主流，国内进入快速放量期。
- 流感疫苗具有时效性和消费属性，市场需求旺盛。

行业趋势

监管升级：国内疫苗行业监管体系逐步与国际接轨，加速行业集中度提升。
产品创新：多联多价疫苗和新型疫苗成为增长核心，国内产品结构正在向全球看齐。
消费升级：健康意识提升和消费水平提高推动疫苗行业需求增长。
政策驱动：国家免疫规划扩大，推动疫苗接种率提升。

企业分析

智飞生物：
- 独家代理+自主研发，产品线完善且销售力最强。
- 代理九价HPV疫苗，预计带来276.95亿元收入。
沃森生物：
- 研发管线将步入收获期，未来极具成长潜力。
- 13价肺炎疫苗即将上市，有望推动公司增长。

风险提示

政策风险：疫苗监管政策变化可能影响行业格局。
疫苗犹豫：公众对疫苗安全性的担忧可能影响接种率。
市场竞争：随着国内疫苗产品不断上市，竞争将加剧。

图表目录

Figure 1：全球疫苗发展史
Figure 2：美国疫苗监管政策不断完善
Figure 3：全球疫苗销量前五产品概览
Figure 4：全球疫苗巨头市场份额和增速（2017-2024）
Figure 5：2017及2024年四大巨头全球销量及增速情况
Figure 6：2017年四大巨头市占率情况
Figure 7：2015-2019E各国疫苗规模情况（百万美元）
Figure 8：疫苗与一般药品的异同
Figure 9：2018年各国疫苗人均消费额（美元/人）
Figure 10：中国医疗开支占比逐渐上升
Figure 11：中国一类疫苗与出生率成正相关
Figure 12：中国二类疫苗批签发量增势较好
Figure 13：国内疫苗产业链概览
Figure 14：一类疫苗以国企为主
Figure 15：二类疫苗以民企为主
Figure 16：2017年国内疫苗批签发量前十
Figure 17：国内疫苗企业批签发量占比情况
Figure 18：2015-2019E各国疫苗复合增速情况
Figure 19：中国疫苗批签发数量及增速情况
Figure 20：疫苗质量问题频发
Figure 21：《疫苗管理法》新增内容
Figure 22：2018年全球疫苗销量前十（标红为全球与中国相同产品）
Figure 23：2018年国内疫苗销量前十（标红为全球与中国相同产品）
Figure 24：PPV23与PCV13对比
Figure 25：2012-2019年肺炎疫苗批签发量（单位：百万剂）
Figure 26：中国PPV23竞争格局变化情况
Figure 27：23价肺炎球菌多糖疫苗在研情况
Figure 28：肺炎疫苗美国接种率情况
Figure 29：人口老龄化程度加剧
Figure 30：PCV13国内药企在研情况
Figure 31：PCV已纳入多数国家免疫规划
Figure 32：中国PPV23与PCV13空间测算
Figure 33：全球HPV疫苗增势迅猛
Figure 34：国内三种HPV市场份额情况
Figure 35：三种HPV疫苗对比
Figure 36：2018-2019H1HPV批签发情况
Figure 37：不同HPV亚型患者分布情况
Figure 38：三种HPV疫苗对比
Figure 39：HPV疫苗在研情况
Figure 40：HPV疫苗空间测算（单位：亿元）
Figure 41：2015-2020E全球流感疫苗规模情况
Figure 42：2012-2018年国内流感疫苗批签发量
Figure 43：2015-2019年中国流感疫情加剧爆发
Figure 44：2014-2018年国内各类流感疫苗批签发量
Figure 45：历年中国流感疫苗竞争格局情况
Figure 46：中美流感疫苗接种率差距巨大（单位：%）
Figure 47：四价流感疫苗空间测算
Figure 48：HPV疫苗空间测算（单位：亿元）
Figure 49：智飞生物产品管线
Figure 50：沃森生物产品管线
Figure 51：推荐公司估值情况

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